上海凱寶：全年業績預增40%-50%
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東方證券 田加強
事件：
公司發布2012年度業績預告，預計全年實現凈利潤23458萬元–25134萬元，同比增長40%-50%。
投資要點：
業績略超預期，產品維持旺盛的銷售態勢。如果按預增范圍的中值計算則全年業績略超預期。由于痰熱清注射液在醫院內常被搭配抗生素作抗炎退熱治療，在一定程度上減少了抗生素的使用量，限抗政策實施為痰熱清注射液帶來發展契機，有望推動痰熱清注射液的使用頻率和范圍，在此基礎上，我們預計全年痰熱清注射液的銷售量在4600萬支-4800萬支之間，處于滿產狀態，同時產量提升下的規模效應帶動公司毛利率和凈利率水平有所上升。
新基地建設穩步推進，明年生產線挖潛有望提升30%產能。公司新生產基地預計于2013年底完工，屆時痰熱清注射液的產能將從現有的4500萬支提高至近1億只，將有效解決目前發展遇到的產能瓶頸問題，此外公司將建設固體制劑和口服液制劑車間，這為系列產品痰熱清膠囊、痰熱清口服液等新產品上市做好產能準備。由于公司原有產能已經達成規劃產能的100%，2013年新的增長空間主要來自于現有產能的技術改進和內部挖潛，我們預計借此可能將提升30%的產能空間，從而有望保障主業的持續較快增長。
財務與估值：
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.92、1.18、1.43元(原預測分別為0.90、1.16、1.41元)，參照中藥板塊平均估值水平給予2013年25倍市盈率，對應目標價29.50元，維持公司“買入”評級。
風險提示：
中藥注射劑安全性風險。
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