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　　國(guó)金證券 劉波

　　興發(fā)集團(tuán)于2013年1月4日發(fā)布公告：

　　1)公司定向增發(fā)發(fā)行完畢，以19.11元/股的價(jià)格發(fā)行6991萬(wàn)股，募資13.4億元。其中，大股東宜昌興發(fā)認(rèn)購(gòu)2851萬(wàn)股，華安基金[微博](華安基金公司-工行-華融？華安基金1號(hào)權(quán)益投資單一資金信托)和武漢盛和源礦產(chǎn)有限公司分別認(rèn)購(gòu)1570萬(wàn)股，平安大華基金[微博](平安大華基金公司-平安-平安信托-平安財(cái)富創(chuàng)贏一期9號(hào)集合資金信托)認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)股。

　　2)公司控股子公司貴州興發(fā)投資1.7億元于2.5萬(wàn)噸/年二甲基亞砜裝置，興瑞化工投資8500萬(wàn)元于3萬(wàn)噸/年氫氧化鉀和3萬(wàn)噸/年氫氧化鈉裝置。

　　評(píng)論：

　　增發(fā)完畢解除市場(chǎng)擔(dān)憂，公司長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)：公司增發(fā)期間股價(jià)一直低于增發(fā)底價(jià)19.11元/股，引起了市場(chǎng)對(duì)公司增發(fā)能否順利實(shí)施的憂慮。本次增發(fā)中，大股東宜昌興發(fā)5.4億元的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)以及在股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)時(shí)增發(fā)的成功實(shí)施，表明公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值和募投項(xiàng)目的前景獲得了大股東及投資者的認(rèn)可。公司作為國(guó)內(nèi)磷化工及磷礦石龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。

　　募投項(xiàng)目盈利空間良好，增發(fā)資金助推公司發(fā)展：此次增發(fā)的募投項(xiàng)目為：1)收購(gòu)宜都興發(fā)49%股權(quán)，預(yù)計(jì)投資2.7億元；2)增資宜都興發(fā)并新建10萬(wàn)噸/年濕法磷酸精制項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資6.3億元；3)增資宜都興發(fā)并新建200萬(wàn)噸/年選礦項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資3.8億元；4)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2.7億元。其中，收購(gòu)宜都興發(fā)將使得磷肥項(xiàng)目收益全部歸屬公司所有，宜都興發(fā)成為公司“836”項(xiàng)目的全資平臺(tái)；10萬(wàn)噸/年濕法磷酸精制項(xiàng)目將降低公司對(duì)黃磷的依賴，減少用電量，節(jié)能減排并降低磷化工成本；200萬(wàn)噸/年選礦項(xiàng)目將降低公司高品位磷礦石的用量，增加對(duì)中低品位磷礦石的消耗，提升磷肥競(jìng)爭(zhēng)力和磷礦銷售盈利。

　　投資項(xiàng)目可鞏固公司市場(chǎng)地位，降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)：貴州興發(fā)由公司和貴州甕福集團(tuán)共同出資建立，其中公司具有51%控股地位。本次投資的2.5萬(wàn)噸/年二甲基亞砜項(xiàng)目將利用天福公司甕福工業(yè)園的資源，并在技術(shù)上有所創(chuàng)新，是公司與甕福集團(tuán)在濕法磷酸技術(shù)等領(lǐng)域之外的再一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)磷化工領(lǐng)域的兩大巨頭合作的拓展。除產(chǎn)品利潤(rùn)本身外，對(duì)公司鞏固市場(chǎng)地位，提升技術(shù)實(shí)力有積極影響。興瑞化工調(diào)整二期項(xiàng)目規(guī)劃，投資8500萬(wàn)元于3萬(wàn)噸/年氫氧化鉀和3萬(wàn)噸/年氫氧化鈉裝置，可保證磷酸鹽特別是磷酸鉀鹽的原料供應(yīng)，降低成本和采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資建議：

　　維持前期盈利預(yù)測(cè)，2012~2014年增發(fā)攤薄后EPS分別為0.78、0.94和1.41元。維持“增持”評(píng)級(jí)，給予公司13年22~26倍PE，目標(biāo)價(jià)20.7~24.4元。

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