鋼研高納：募投投產產能擴張有望業績提升
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東方證券 王天一 肖嬋
募投項目投產，緩解產能瓶頸，有望提升公司業績。由于產能瓶頸，公司的增長一直受到產能的限制。“航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品”兩個募投項目2012年底的投產，將有效提升公司在變形和新型高溫合金的產能。按照之前的預計，這兩個項目將為公司帶來2.4億元的收入，0.33億元的利潤，相當于我們預計的2012年收入的50%，利潤總額的33%，對公司業績影響明顯。
公司訂單飽滿，變形和新型高溫合金需求旺盛。公司變形高溫合金廣泛應用于航空、航天發動機及燃氣輪機，去年公司變形高溫合金新簽合同大幅增長70%，今年前三季度同比實現17%的增長。公司粉末高溫合金是先進航空發動機的關鍵部件，隨著我國部分型號先進航空發動機開始批量生產，將帶動對公司粉末高溫合金的大量需求。
發動機重大專項立項，公司產能提升抓住行業發展機遇。發動機重大專項有望在今年立項，高溫合金作為發動機的核心材料，將極大受益于發動機產業發展。公司除上述兩個募投項目，還有“新型高溫固體自潤滑復合材料及制品”、“鑄造高溫合金高品質精鑄件”、“真空水平連鑄高溫合金母合金”三個募投項目，預計將于2013年底投產。5個募投項目全部投產后，將為公司帶來6.73億元的收入，1.43億元的利潤，相當于我們預計的2012年收入和利潤總額的1.4倍。公司產能的提升將有利于公司抓住行業快速發展機遇，步入快速增長期。
財務與估值：
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.40、0.52、0.68元，考慮軍工行業估值和新材料行業估值，以及公司在高溫合金領域的領先地位，我們給予公司2013年38倍PE估值，對應目標價19.76元，維持公司“增持”評級。
風險提示：軍品訂單不穩定風險；募投項目投產進度低于預期風險。
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