熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易手機(jī)看股

　　東方證券 施紅梅

　　由于人員引進(jìn)調(diào)整，同時(shí)目前股價(jià)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)格35.40元，公司計(jì)劃中止此前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，直接減少公司2012年的當(dāng)期盈利。公司近日發(fā)布公告，由于多名高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員的變動(dòng)，現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)法覆蓋現(xiàn)任高管及新進(jìn)骨干核心員工，公司董事會(huì)決定終止實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的終止將按照加速行權(quán)處理，預(yù)計(jì)將增加公司今年管理費(fèi)用3000多萬(wàn)元，直接影響損益表，但不會(huì)真正的經(jīng)營(yíng)性盈利情況。

　　受天氣等因素正面影響，10、11月公司終端銷售反饋良好。與行業(yè)類似，今年偏冷的天氣給公司秋冬裝銷售帶來(lái)積極影響，我們預(yù)計(jì)公司第四季度收入增速有望超過(guò)第三季度25%的水平。

　　明年起我們判斷公司將調(diào)整組織架構(gòu)，可能會(huì)將所有品牌納于統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理中心，同時(shí)繼續(xù)新品牌及南方市場(chǎng)的擴(kuò)張步伐。除了已經(jīng)納入品牌經(jīng)營(yíng)管理中心的4個(gè)品牌，“第五季”也將在明年統(tǒng)一至中心管理，未來(lái)產(chǎn)品研發(fā)、銷售、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)等功能將由中心集中負(fù)責(zé)。明年公司三大品牌(朗姿、卓可、萊茵)穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，將加強(qiáng)單店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，新品牌瑪麗安瑪麗則依舊處于渠道快速拓展時(shí)期。戰(zhàn)略上公司也將更積極開(kāi)拓南方市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)由區(qū)域龍頭向真正全國(guó)女裝龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

　　財(cái)務(wù)與估值：

　　鑒于此次股權(quán)激勵(lì)終止增加的一次性管理費(fèi)用，我們上調(diào)公司2012年管理費(fèi)用率，同時(shí)考慮到2013年起公司在組織架構(gòu)、人員調(diào)整及未來(lái)品牌發(fā)展上需要的持續(xù)投入，我們小幅上調(diào)未來(lái)兩年公司銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率，預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益為1.32元、1.73元和2.24元(原預(yù)測(cè)為1.46元、1.82元和2.39元)，考慮到公司作為全國(guó)性擴(kuò)張的中高端女裝品牌，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�超行業(yè)平均，給予一定的估值溢價(jià)，給予公司2013年18倍估值，目標(biāo)價(jià)31.14元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　公司直營(yíng)為主的業(yè)務(wù)模式下積極備貨帶來(lái)的存貨風(fēng)險(xiǎn)，新品牌渠道較快擴(kuò)張引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)入【朗姿股份吧】討論