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　　國金證券 羅立波 董亞光

　　投資邏輯：

　　天廣消防是國內最早獲批進入消防市場的民營企業之一，其主導產品包括自動滅火系統、消防供水系統、消防炮等，廣泛應用于各類大型場館、交通設施、商用樓宇、市政工程和品質要求較高的住宅建筑。

　　專注產品、特色鮮明：在“拼價格”已司空見慣的消防市場，公司持續投入產品研發和制造水平提升，依靠高品質確立品牌形象和市場定位。南安市被譽為中國的水暖之鄉，而公司依托當地產業集群而衍生的龐大建筑配套設施經銷隊伍，與31個省市區的400多個經銷商建立良好合作關系。

　　這種緊密協作的產業關系，成為公司在行業脫穎而出的有力支持。

　　從產品延伸到工程，布局全國：我國消防產業每年的市場規模超過1,000億元，而參考國外消防產業發展歷程，還存在市場整合、提高市場集中度的機會。公司確立了“工程產品一體化”的發展方向，依靠產品技術、資金實力、地方支持緊密結合的優勢，建設天津基地，輻射北方市場。按照進度，天津基地將在2013年陸續建成投產，而公司在重大工程項目、生產工程人員等方面做了積極的儲備，其效果值得期待。

　　投資建議：

　　我們預測公司 2012-2014年銷售收入分別為451 百萬元、631百萬元和859百萬元，凈利潤分別為143百萬元、103百萬元和136百萬元，對應的EPS分別為0.716元(扣除購買天保嘉輝股權形成的營業外收入后為0.376元)、0.517元和0.681元。

　　基于公司現有產品技術與經銷商網絡結合的優勢，和天津基地建設、工程產品一體化發展的潛力，結合利潤增長水平，我們給予公司目標價為13.45-14.49元(相當于2013年26-28倍PE)和“增持”的投資評級。

　　風險提示：

　　天津基地將依托公司現有產品技術和品牌效應，和天津濱海新區臨港經濟區管委會等地方支持，輻射北方市場。盡管公司已做了積極的儲備，但作為新發展的區域中心，天津基地的建設進度和市場開拓存在不確定性。

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