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　　海通證券 徐琳

　　公告內容：

　　深圳市美盈森環�？萍脊煞萦邢薰�司與中國人民解放軍某部于2012年12月14日簽署了合作意向書。雙方以包裝信息化、新技術新材料在軍品上的應用以及包裝成果轉化等為主要合作內容，按照資源共享、優勢互補、互利共贏的原則開展科技合作。協議自雙方簽字蓋章之日起生效，有效期為五年，期滿后可在雙方共同協商后續約。

　　合作目的。為貫徹落實黨中央、國務院和中央軍委關于國防建設與經濟建設走中國特色軍民融合式發展路子的決策部署，充分發揮軍地雙方資源優勢，促進軍隊建設與經濟建設協調發展。為公司提供了一個集研發、測試于一體的應用平臺，公司可充分借助部隊的先進科研力量，進一步提高公司的研發實力和產品的科技含量，最終提升公司的整體競爭實力。

　　合作研究方式。解放軍某部負責研究項目的立項，提出軍隊的使用要求和指導性的原則，申請項目經費；公司提供研發場地和設備，負責組建專業的技術團隊，并根據需要提供配套的研究基金。雙方同意在恰當時機合作建立軍品RFID研發測試中心，同意針對共同建立的軍品RFID研發測試中心申請國家或地方的相關資助。

　　合作研究領域。1、射頻識別技術(RFID)在軍品上的應用；2、新型包裝材料及關鍵技術在軍品上的應用；3、RFID的質量檢驗。在雙方合作范圍內，中國人民解放軍某部科研成果在同等條件下優先在美盈森應用與轉化。

　　點評：

　　軍民融合開發RFID軍用市場。RFID技術是利用無線射頻方式實現自動識別的技術，具有準確、快速、安全、可控等特點，滿足軍事物流的需求，市場廣闊。RFID技術在國外，如美國、英國等國家軍隊中已推廣使用，但在我軍的應用基本上還處于起步階段。目前已有企業進入部隊RFID市場，與軍隊合作進行市場探索，結合地方廠商的技術優勢和部隊對軍事領域需求熟悉的特點，共同研發推動RFID技術的應用。

　　發展標簽業務，提升競爭實力。標簽/EPE業務是公司去年新增業務，由公司全資子公司東莞物聯網公司負責。由于該業務市場正處于發展初期，公司項目新投產也正處于磨合期，目前在公司主營業務中占比尚低，盈利水平也尚不穩定。預計隨著公司新業務的逐步成熟，以及標簽市場的不斷開拓，業務規模和盈利水平都將實現快速提升。標簽業務可增強公司包裝一體化服務的廣度和深度，提高配套服務水平和包裝一體化的智能水平，滿足客戶需求，提升競爭實力；本次與部隊的合作由合作開發做起，待時機成熟以后實現研究成果生產轉化，可以推動公司標簽業務的開拓和發展。

　　期待主導產品的新一輪快速增長。公司蘇州、東莞、重慶項目陸續投產以來，經過一段時間的運行磨合，經營狀況趨于穩定，開工率提升至30%左右。目前，公司已與較多的高端客戶簽訂供應商框架合作協議或達成初步合作意向，鑒于客戶對包裝產品及一體化服務要求高，訂單量的上升須經歷爬坡過程。預計隨著意向性訂單轉化為實際生產訂單，以及新客戶訂單量的持續增加和訂單結構的持續優化，產能利用率和盈利水平將穩步攀升，期待磨合期后的新一輪快速增長。此外，公司擬新建武漢、成都基地，進一步進行全國布局，以提升供貨和服務能力，保障持續增長。

　　估值與投資建議。我們仍然看好行業及公司未來的成長性及盈利水平的提升，以及新項目產能利用率持續提升。我們測算2012年、2013年凈利潤增速-2%、38%，稀釋每股收益0.58元、0.80元，上調評級至“增持”，目標價20元，對應2013年PE25X。

　　風險提示。(1)意向性協議屬框架性約定，實施內容和進度存在不確定性；(3)客戶開拓風險；(2)大規模產能釋放可能影響盈利水平。

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