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　　海通證券 劉宇

　　事件：公司公告近日與漳州華潤片仔癀醫藥貿易有限公司(華潤片仔癀藥業有限公司的全資子公司)簽署合作備忘錄，由其負責在甘肅、山西、青海、江蘇、寧夏、四川、黑龍江、陜西、廣西、新疆、湖北、浙江、貴州、吉林、深圳、重慶、海南等十七個省市合作設立片仔癀專柜，授權漳州華潤片仔癀醫藥貿易有限公司在各地設立片仔癀專柜銷售公司及控股子公司生產或代理的產品。

　　點評：

　　我們看好片仔癀主要基于以下幾點。(1)片仔癀主導產品具有持續提價能力。(2)藥妝日化業務或成為下一個利潤增長點。(3)與華潤醫藥集團投資成立合資公司可彌補普藥營銷短板。

　　借力華潤促進片仔癀普藥等增長。漳州華潤片仔癀醫藥貿易有限公司負責在十七個省市合作設立片仔癀專柜，對公司普藥、日化等產品的銷售有促進作用。繼與華潤成立合資公司后，今年公司已有八個產品在和華潤合作，今年這八個產品與去年同期相比，OTC這塊增長特別多。明天醫院這塊銷售也將開展。公司其他產品也向逐步借力華潤營銷管理平臺和渠道，建立完整的營銷體系。

　　盈利預測與投資評級。我們認為公司將繼續加強品牌建設力度，進一步提高片仔癀的知名度、美譽度和影響力。在做優主業的同時，把藥妝、日化業務作為新的利潤增長點。由于公司近日對三季報進行了更正，將投資華潤片仔癀藥業有限公司的無形資產增值部分100%由營業外收入調整為歸屬于合營對方的51%比例確認營業外收入，公司持有的49%股權比例調整為未實現投資收益。我們相應調整公司2012-2014年的EPS為：2.58.元，3.37元，4.54元，目標價為120元，對應2013年46倍PE，考慮到公司產品的稀缺性和成長性，維持長期“買入”評級。

　　不確定因素。新產品市場開拓的風險、片仔癀提價進度。

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