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　　國(guó)信證券 王念春

　　事項(xiàng)：

　　鵬博士公告根據(jù)公開(kāi)掛牌結(jié)果，中信網(wǎng)絡(luò)將長(zhǎng)城寬帶的 50%股權(quán)及相關(guān)權(quán)利以人民幣71,200萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給鵬博士股份公司，公司已于2012年12月13日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)成都鵬博士電信傳媒集團(tuán)股份有限公司重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》(證監(jiān)許可[2012]1670號(hào))。

　　評(píng)論：

　　長(zhǎng)寬終于完全屬于鵬博士，公司業(yè)務(wù)集中度進(jìn)一步提高。

　　鵬博士自2010年收購(gòu)長(zhǎng)寬受挫后，公司上下業(yè)務(wù)一度遍地開(kāi)花，涉足寬帶接入、安防、電視媒體、CDN、投資及IDC等諸多領(lǐng)域，市場(chǎng)普遍對(duì)公司感覺(jué)是主營(yíng)方向不定，業(yè)績(jī)模糊難測(cè)，的確公司兩年多來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出不盡如人意的地方。但自2011年末公司收購(gòu)長(zhǎng)寬50%股權(quán)后，特別是2012年下半年以來(lái)，我們感覺(jué)到公司管理層在逐漸收縮業(yè)務(wù)布局，如謹(jǐn)慎進(jìn)入安防領(lǐng)域、變賣(mài)上海帝聯(lián)、加強(qiáng)IDC建設(shè)、培養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)人才等舉措，公司開(kāi)始將重心聚焦在寬帶接入、IDC等少數(shù)自己有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)。我們認(rèn)為隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步明朗化，公司未來(lái)將只做和寬帶互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)布局，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將步入穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道，對(duì)公司前景較為樂(lè)觀。

　　鵬博士已是無(wú)可爭(zhēng)議的成為第一大民營(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商。

　　我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)城寬帶2012年繳費(fèi)用戶(hù)數(shù)在350 萬(wàn)左右，加上鵬博士自身的120萬(wàn)用戶(hù)，全年繳費(fèi)用戶(hù)數(shù)預(yù)計(jì)在470萬(wàn)，無(wú)疑鵬博士將是繼三大運(yùn)營(yíng)商后最大的固網(wǎng)寬帶運(yùn)營(yíng)商，也是國(guó)內(nèi)民營(yíng)第一家多業(yè)務(wù)的電信增值服務(wù)商。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　考慮到長(zhǎng)寬并表因素(2013/2014年長(zhǎng)寬凈利潤(rùn)分別預(yù)計(jì)為2.75和3.46億元)，我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)12-14年公司可實(shí)現(xiàn)EPS為0.17/0.32/0.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2013年P(guān)E為18.15x。鑒于公司作為民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)接入及增長(zhǎng)服務(wù)龍頭，2013年各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將步入正軌，我們看好公司未來(lái)的利潤(rùn)上漲空間，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

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