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　　長江證券 劉俊

　　周轉是是這一階段行業競爭力的核心。

　　自中央緊收房地產調控政策以來，住宅的庫存(特別是)限購區域的庫存都有明顯的攀升，行業已經很難再走回房價高速上揚的階段。在房價平穩，或者微漲的格局之下，提高周轉已經成為了行業競爭中能否夠脫穎而出的關鍵。

　　公司是行業快周轉的典型。

　　榮盛的存貨周轉天數保持在700天左右，明顯高于行業平均水平2500天，是行業中周轉速度最快的公司之一。公司在項目開發中制定了自己的標準，要求從拿地到開工100天，從開工到開盤100天。這樣嚴格的項目開發速度標準，確保了公司的回款速率。在高速的回款之下，公司營業收入實現了近47%的復合增長率，在快周轉的格局之下公司的高速成長仍將維持下去。

　　高負債是公司增長的催化劑而非阻礙。

　　公司的高速成長也跟公司通過舉債來擴大資產規模分離不開，但較高的債務水平引起了市場的擔心。首先，公司的銷售回款能力突出，在行業正常運轉的情況之下公司并不存在償債的風險。其次，即使在2008年，公司通過縮減債務增長速度仍然實現了經營的平穩�；�于這樣的判斷，我們認為公司的高負債并不會成為負擔，反而會是公司成長的催化劑。

　　公司估值水平合理，給予“推薦”評級。

　　公司3季度預收款項達到118億元，其中4季度結算收入預計將在65億左右，全年結算收入將超過130億。預計公司2012年、2013年EPS分別為1.11元和1.54元。公司目前股價仍處合理估值區間內，考慮到公司高度的成長性，給予“推薦”評級。

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