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　　國金證券 董亞光

　　事件：

　　吉艾科技于12月3日晚間發布公告：擬用自有資金2277.68萬元收購成都航發特種車有限公司100%股權，從而進入壓裂設備制造服務領域。公司于11月27日完成了股權轉讓協議的簽署，并在11月30日經董事會審議生效。

　　評論：

　　公司業務多元化戰略更加明晰：繼今年收購山東榮興85%股權進入生產井測井和射孔領域后，公司再次拓展業務領域，收購成都航發特種車100%股權，積極準備進軍壓裂設備生產及服務領域，公司通過外延式擴張在油氣設備服務產業鏈上積極延伸的多元化業務戰略更加明晰。我們認為目前公司規模雖小，但在油氣設備服務產業鏈延伸上也具備一定優勢：1)勘探井測井技術是油服產業鏈上技術難度最高的環節，而這正是公司的核心技術所在，以測井業務為根基延伸產業鏈更具技術優勢，全球最大的油服公司斯倫貝謝就是走的這條道路，其年收入已達400億美元規模。2)公司超募資金凈額4.78億元，提前還貸1000萬元，補充流動資金8000萬元，收購山東榮興2975萬元，收購成都航發2278萬元，尚余3.45億元，未來繼續通過并購模式進行多元化業務擴展資金仍有空間。

　　雙贏的收購：成都航發特種車有限公司原為中航工業成發集團子公司，為具有軍工背景的國企改制企業，從1986年生產出第一臺400型固井水泥車后，又陸續開發出700型壓裂車、2000型壓裂車、撬裝泵、洗井車、儀表車、動平衡機、羅茨鼓風機等工業民品。公司收購成都航發的主要目的是開發壓裂車產品，進入壓裂設備生產和服務領域，成都航發的優勢主要有兩點：1)國家對特種車資質審批嚴格并采取收縮政策，成都航發具備的特種車制造資質價值較高；2)壓裂車核心部件為壓裂泵，成都航發具備壓裂泵技術基礎，已開發出YLB2250型壓力泵產品，并擁有多年700型壓裂車、撬裝泵等產品制造基礎。對于成都航發來說，過去體制僵化和歷史遺留負債限制了技術創新的投入，吉艾科技入主成都航發后，有利于推動其持續技術創新和增強產品競爭力。

　　有望對14年業績產生積極影響：公司明年將對成都航發進行全面整合，在航發的壓裂泵和固井車技術基礎上研制自己的壓裂車產品，計劃在2013年底推向市場。我國頁巖氣勘探開發尚處于起步階段，現國內壓裂設備供應商僅有江漢油田第四機械廠和杰瑞股份兩家，未來頁巖氣開發市場對壓裂車的需求仍有較大缺口。目前成都航發的收入和利潤規模較小，對公司的業績影響不大，未來完成整合推出成熟壓裂車產品后，有望在14年對公司經營業績產生積極影響。

　　投資建議：

　　公司測井儀器技術優勢突出，測井服務進展順利，新品過鉆頭存儲式儀器和測井服務將成為明年看點。近期公司股價調整較多，我們認為公司基本面并未改變，仍堅定看好公司的成長性和不斷擴大的發展空間。我們維持公司的盈利預測不變，2012-2014年EPS分別為0.647元、0.916元和1.241元，維持“買入”的投資評級。

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