江淮汽車：業績改善在即 具較大向上彈性
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國金證券 吳文釗
全新SUV車型推出有望帶來顯著增量：2013年公司全新SUV車型瑞風S5將上市銷售，依托SUV行業繼續快速增長，且該車型在外觀、動力性能等方面都具備較強的競爭力，預計該車型全年可實現3萬輛以上銷量。公司要求未來新車型毛利率至少達20%左右，S5若達到銷量目標將可貢獻顯著業績增量。
MPV和轎車業務將可平穩增長：MPV是公司最主要的利潤來源，公司高端車型和暢正逐步上量，近期又推出了低端車型穿梭時光版，產品線延伸將帶動其銷量平穩增長。公司轎車業務已初具規模，尤其和悅已具有較高知名度，明年將推出全新和悅A30,轎車業務也有望規模提升、效益改善。
輕卡重卡市場份額均提升，明年有望平穩增長：公司輕卡業務市場份額近年提升明顯，目前已居于行業第二位，銷量結構也在改善，預計明年有望繼續平穩增長。公司重卡業務盡管規模不大但能實現盈利，且市場份額也一樣呈提升趨勢，預計明年有望隨行業復蘇實現一定增長。
管理向重效益轉變，業績具備較大向上彈性：公司新管理層提出了以效益為中心的指導思想，諸多方面的積極變革也已展開，未來經營效益有望明顯提升。公司收入規模大但當前盈利水平明顯處于非正常水平，股本規模也較小，業績具備較大的向上彈性。
盈利預測：預測公司2012-2014年歸屬母公司凈利潤分別為5.11、8.22、10.9億元，對應的EPS分別為0.40、0.64、0.85元。
投資建議：
我們認為江淮屬于典型的拐點型公司，明年起業績有望大幅增長，而且具備較大的向上彈性。此外，公司當前股價具有較高的安全邊際，我們將其投資評級上調至“買入”，給予公司6.4元目標價，相當于2013年10倍PE。
風險：
宏觀經濟嚴重衰退風險、SUV銷量不達預期風險、乘用車市場價格戰風險、原材料價格大幅上漲風險。
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