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　　東方證券 周軍

　　事件：

　　公司公告：2012年11月26日珠海市建設工程信息網發布了“珠海市公共綠色照明3萬盞LED路燈改造采購及安裝項目(二標段)”的中標公示，廣州市鴻利光電股份有限公司(以下簡稱“公司”)作為牽頭人中標“珠海市公共綠色照明3萬盞LED路燈改造采購及安裝項目(二標段)”。中標金額為人民幣42,933,136.00元，約占公司2011年度經審計的合并會計報表營業收入的7.82%。

　　投資要點：

　　照明產品業務戶外拓展開花結果。鴻利光電此前照明產品主要偏重于車用相關、室內照明等，主要是應用在商業方面，此次珠海LED路燈改造項目，是公司在戶外照明及政府工程項目的重大突破，也是公司在經受2011年經濟危機影響，出口變得波動較大情況下，積極加速國內市場開拓的結果。

　　廠房搬遷基本完畢，渠道拓展也取得較大進步。照明子公司萊帝亞本月初搬遷完畢，公司整體業務已較為集中，預計更加有利于產業鏈封裝至應用研發的結合。歷經2012年近一年的耕耘，已建立經銷及渠道商近100家，為未來照明產品的出路奠定良好基礎。此外公司新型封裝專利產品有望在不久將來投放市場，同時積極加大從照明向背光領域的拓展，增強公司市場影響力。

　　估值處于相對低位。公司估值目前在20倍左右，對應2013年不足15倍。從公司目前構建的平臺來看，2013年出口影響有望隨國內市場開拓而減小，產品類型覆蓋領域逐漸完善，渠道效應將顯現，廠房搬遷影響將會逐漸消除，預計2013年增速有望達40%以上。

　　財務與估值：

　　鑒于2012年海外市場的持續下滑及公司產品結構的調整，同時由于廠房搬遷事件造成的影響，我們下調公司2012-2014年盈利預測至0.32、0.47、0.61元(原預測為0.35、0.52、0.68元)。由于公司白光LED領域國內龍頭地位，給與公司相對估值溢價，維持28倍PE估值，對應目標價為8.96元/股，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：

　　價格持續下跌風險；創業板解禁系統性風險；政府項目獲利能力低于預期。

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