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　　海通證券 邱春城

　　事項：

　　和晶科技11月28日發布公告：公司取得BSH BOSCH UND SIEMENS HAUSGER?TE GMBH(博世-西門子家用電器集團，以下簡稱“BSH”)AB類供應商資格。

　　點評：

　　公司作為國內白色家電智能控制行業領軍企業，受家電行業持續低迷影響較大。

　　公司主要從事大型白色家電智能控制的研發、銷售、生產。冰箱智能控制器國內排名第一，高端燃氣熱水器智能控制器位于國內第三。

　　2012年Q1~Q3，家電行業持續相對低迷態勢。國際方面，受歐債危機及國內制造成本進一步上揚影響，出口持續低迷；國內方面， 2012年初以舊換新政策的退出及家電下鄉政策的結束，大量的終端消費需求已在前幾年消耗透支，房地產市場受嚴格調控，造成家電需求的大幅萎縮，多數國內家電廠商調低預期，市場策略由擴張轉為收縮，造成產業鏈上游的智能控制器產品需求下降。

　　BSH為德國知名白色家電企業，公司取得供應商資格標志公司海外高端客戶開拓取得新進展。

　　BSH系總部位于德國的全球知名白色家電企業。截至2011年12月31日，BSH共有42個工廠遍布歐洲、亞洲及北美洲，銷售網絡及門店遍布近50個國家。BSH的產品以Siemens(西門子)及Bosch(博世)作為主要商標。BSH評審的類別劃分中，AB類及A類均具備B/S/H的供應商資格。BSH將根據其具體需求及進一步的商業洽談，就具體產品確定供應商，A類供應商具有一定的優先性。公司此次取得AB類資格標志公司海外高端客戶拓展取得新的進展。

　　公司客戶結構優質。

　　公司與三星[微博]、海爾、美的、三洋、阿里斯頓、A.O。史密斯及威能等國際知名家電制造商建立了長期穩定的合作關系，并在其各自的采購體系中占有重要地位。

　　公司積極應對下游行業低迷，拓展在現有客戶市場占有率，客戶占比均取得一定程度提升，其中美的冰箱智能控制器市場占有率達80%以上；國際技術合作推廣項目穩步推進；收購了泰國泰盈99.9998%的股權，開拓東南亞市場，也為公司開展國際化經營奠定基石。

　　公司有望在進口替代趨勢中超越行業平均增速。

　　家電行業面臨的低迷態勢迫使國內各大家電廠家加大供應商整合力度及新技術引進力度，國際大品牌家電廠家也加快了在中國尋找、認定優秀供應商的節奏。智能控制器作為白色家電的重要零配件，具有進口替代需求。

　　盈利預測與投資評級。

　　我們預測2012-2013年EPS分別為0.20元和0.26元，按照2012年11月27日7.63元的收盤價計算，對應未來兩年動態PE分別為38×和29×。首次給予公司“中性”評級，給予7.80元的目標價，對應2013年30倍PE。

　　風險提示：

　　白色家電行業增速低于預期。

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