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　　長江證券 劉元瑞 王鶴濤

　　事件描述：常寶股份持續(xù)跟蹤報告。

　　事件評論：

　　穩(wěn)定格局中尋求差異化的結構升級：公司現(xiàn)有產(chǎn)品結構為石油專用管(油井管、套管)與高壓鍋爐管兩大類，主要應用于能源工業(yè)領域，包括油氣勘探開采和火電高壓鍋爐。從工業(yè)發(fā)展的角度來講，油氣勘探開采和火電發(fā)電設備都屬于高度成熟和總體需求較為平穩(wěn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此，經(jīng)歷國內(nèi)鋼管行業(yè)飛速發(fā)展和產(chǎn)能過剩歷練之后的無縫管行業(yè)已經(jīng)入格局穩(wěn)定的強者恒強階段。正是在這種下游能源工業(yè)需求總體平穩(wěn)但有結構變化的格局之下，追求差異化的產(chǎn)品結構升級成為公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

　　目前國內(nèi)石油專用管市場供給格局較為穩(wěn)定，這主要是由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至成熟階段特征所決定，同時與工業(yè)用戶供應商資質(zhì)壁壘有關。近年來，公司加大了非API標準油管和特殊扣等高端產(chǎn)品的研制銷售，順應市場需求進行產(chǎn)品升級，公司石油專用管國內(nèi)市場的份額穩(wěn)步增加，市場地位持續(xù)鞏固，公司油管產(chǎn)品盈利能力也逐漸回升。短期方面，油井管與油套管將繼續(xù)維持一貫的平穩(wěn)。

　　公司在小口徑火電高壓鍋爐管領域具有明顯技術和品牌優(yōu)勢。立足不斷優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)品工藝，先后實現(xiàn)T91、T92先進材料國產(chǎn)化基礎之上，公司積極進入應用于超超臨界鍋爐S304H、U型高加管、超長鍋爐管等國內(nèi)尚未能自給的高端品種領域。盡管火電投資下滑導致鍋爐管需求整體下滑，但公司通過實施差異化的進口替代競爭策略不斷開拓高端產(chǎn)品業(yè)務，進而實現(xiàn)高壓鍋爐管產(chǎn)品的繼續(xù)成長。就短期而言，在原高壓鍋爐管產(chǎn)線恢復正常生產(chǎn)的基礎上，U型管和超長管產(chǎn)能的逐步釋放將帶動公司高壓鍋爐管業(yè)務的產(chǎn)銷規(guī)模和整體盈利的穩(wěn)步提升。高壓鍋爐管未來將逐步成為公司最具核心競爭力的產(chǎn)品。

　　短期依靠油井管、套管與高壓鍋爐管三大類傳統(tǒng)主業(yè)，中長期依賴品種結構調(diào)整：公司現(xiàn)有產(chǎn)品結構包括油井管、套管與高壓鍋爐管三大類。在保證傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增產(chǎn)的情況下，公司積極推進產(chǎn)品結構調(diào)整，建設CPE、超長U型管等項目，并將成為公司未來業(yè)績釋放的主要動力。

　　預計公司2012、2013年EPS分別為0.53元和0.69元，維持“謹慎推薦”評級。

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