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　　國金證券 田東紅

　　事件：

　　11月27日，圍海股份召開董事會審議通過發行債券議案，公司擬發行不超過3億元公司債券，期限不超過5年，此次債券募集資金擬用于補充流動資金。

　　評論：

　　如債券募集成功將有效補充公司流動資金：1、此次董事會審議通過債券發行議案，表明公司債券發行工作進度在逐步加快，后續還要通過股東大會審議通過以及證監會發審委核準；2、近年來公司承接多個BT項目，在增加收益的同時，也加大了對于資金的需求，此次如能成功募集，將有效補充公司流動資金，減輕資金壓力；3、對于工程建筑類公司，資金即是產能，補充資金有助于加快項目整體周轉速度，尤其對于BT項目；4、作為圍海領域優秀的公司，上市后借助資本市場有效的拓寬了融資渠道，這將進一步在業內擴大自身領先優勢。

　　我們對于該公司觀點：1、政府具有充足動力：這是公司在經濟下行環境中可以保持穩健增長，三張報表不受影響的重要原因，浙江沿海區域山多地少，為了經濟發展，只有通過圍海方式創造出新的土地資源，更重要的是，在出讓土地促進當地經濟發展過程中，政府可以增加自身財政收入。

　　2、訂單充足，保證成長：目前公司在手訂單充足，可以保證公司未來穩健增長，“十二五”期間浙江省圍海投資規模大幅增加，相比“十一五”投資翻番，尤其是溫州毆飛項目審批通過，更加大了整體投資體量，為公司未來增長提供了廣闊的市場。

　　3、ROE有望繼續提升：隨著BT等大項目的簽訂，公司單體項目體量已超過1億元，這一方面有助于提升公司整體利潤率，一方面有助于加快公司項目周轉速度，預計公司未來ROE仍有上升空間。

　　投資建議：

　　預計公司2012-2014年EPS分別為0.49、0.63、0.87元，分別對應30、23、17倍PE,維持“增持”評級。

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