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　　長江證券 馬先文

　　收購增強公司渠道、資質優勢，并增厚公司未來業績：四川通普集成在西部地區智能建筑行業深耕十七年，收購完成后將擴大公司在西部地區的渠道優勢，加速全國化布局速度，進一步降低對東部單一地區的依賴。另外，公司與四川通普在多項認證資質中將形成互補優勢，為公司擴大業務覆蓋面奠定基礎。考慮到本次收購PE僅為3倍，以目標公司股東的承諾業績計算將分別增厚13、14年每股收益0.103和0.155元，體現了公司深謀遠慮下較為明智的外延式擴張思路。

　　智能建筑總量增長可觀，行業集中度將提升：受益于新增商業營業用房持續高速建設、社會節能需求迫在眉睫、以及相關政策文件持續出臺的作用，建筑智能化行業總量增長依然可觀，在未來低端市場同質化產品競爭激烈并淘汰大量小型公司的背景下，行業集中度有望得到提升。

　　公共安全管理智能化行業將受益于社會轉型期下的投入增長：在社會轉型期背景下，社會發展工作重心將由刺激總量增長轉到解決結構發展矛盾、以及民生建設上，公共安全管理智能化作為后者重要的支撐部分之一，中央及地方對該領域的投入力度有望不斷加大。

　　公司具備罕見的優秀質地：公司上市前業績顯赫，上市后公司通過不斷對管理模式、訂單策略的優化，以及在渠道、技術方面的投入，已在渠道覆蓋面、渠道成本、回款、毛利、人均創收、研發投入效率等多方面居于行業領先水平。公司已經能夠適應在規模擴大時對項目質量和費用的控制，并通過外延式擴張獲得行業主動權，在智能化行業乃至訂單驅動類公司中實屬罕見的優秀質地。

　　首次給予“推薦”評級：公司是質地優秀、具備較強產業地位的企業，在“大行業、小公司”的背景下容易迅速成長，且未來有望在智能化其他行業如交通、石化等領域做進一步拓展，為公司提供了業績高增長的動力。考慮到收購對業績的增厚作用，預計2012-2014年公司EPS分別為0.93、1.44、2.08元，對應PE分別為26、17、12倍，給予“推薦”評級。

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