熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易移動(dòng)終端

　　長(zhǎng)江證券 陳志堅(jiān)

　　報(bào)告要點(diǎn)：

　　事件描述：

　　中國(guó)聯(lián)通[微博]發(fā)布公告稱，聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司將向聯(lián)通集團(tuán)公司收購(gòu)其持有的聯(lián)通新時(shí)空100%股權(quán)，且本次收購(gòu)交易的對(duì)價(jià)為人民幣121.66億元，且全部由聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司以現(xiàn)金方式支付。該交易將分兩部分完成，分別為：1、公司受讓大股東中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)下屬聯(lián)通新時(shí)空100%股權(quán)；2、公司將聯(lián)通新時(shí)空100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)通紅籌公司下屬的聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司，最終完成此次交易。

　　事件評(píng)論：

　　交易資產(chǎn)與公司主業(yè)緊密相關(guān)，且盈利能力較強(qiáng)：本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)為聯(lián)通新時(shí)空公司，其主要資產(chǎn)為中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)公司在南方21省的固定網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)以及部分大靈通資產(chǎn)。由于歷史原因，中國(guó)聯(lián)通在南方21省的固網(wǎng)業(yè)務(wù)主要以寬帶業(yè)務(wù)為主，因此，該部分資產(chǎn)主要為中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)在南方21省的寬帶網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，與公司目前主業(yè)緊密相關(guān)。從財(cái)務(wù)狀況而言，此資產(chǎn)的盈利能力也較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)良。

　　交易有助于公司成本費(fèi)用的節(jié)省，也側(cè)面反映了大股東以上市公司利益最大化的考量：在本次交易前，公司租賃聯(lián)通新時(shí)空在南方21省的固網(wǎng)資源進(jìn)行固網(wǎng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，并按年度向聯(lián)通新時(shí)空支付網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用。中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)促成此次交易的一大初衷，在于聯(lián)通新時(shí)空所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)年度的折舊攤銷費(fèi)用，小于上市公司向其支付的網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用，因此，將此資產(chǎn)注入上市公司，可使得上市公司形成一定程度的成本費(fèi)用的節(jié)省，有助于股東長(zhǎng)期價(jià)值的提升。此行為，也側(cè)面反映出大股東以上市公司股東利益最大化為出發(fā)點(diǎn)的考量。

　　此次交易將帶來(lái)明顯的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢瑢?duì)公司年度業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響：我們測(cè)算，2012年度聯(lián)通新時(shí)空的營(yíng)業(yè)收入為26億元，稅前凈利潤(rùn)約4.6億元，考慮遞延所得稅資產(chǎn)的影響，其全年凈利潤(rùn)約為12.7億元。考慮到收購(gòu)聯(lián)通新時(shí)空后還將帶來(lái)租賃費(fèi)用的節(jié)省，我們判斷此次交易將至少為公司帶來(lái)約15億元左右的凈利潤(rùn)增厚。以公司2012年凈利潤(rùn)為基數(shù)，此次交易將為公司帶來(lái)約20%的一次性業(yè)績(jī)?cè)龊瘢瑢?duì)公司業(yè)績(jī)改善作用明顯。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們上調(diào)公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為0.14元、0.27元和0.51元，并維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

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