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　　國金證券 李敬雷 黃挺

　　事件：

　　公司公告2012年11月19日接到新鄉市衛生局轉發的《河南省衛生廳關于同意新鄉華蘭生物工程股份有限公司在長垣縣設置單采血漿站的批復》(豫衛醫[2012]237號)，同意公司在長垣縣設置一所單采血漿站。

　　評論：

　　政策落地，行業供求關系有望得到改善：

　　我國目前血液制品的投漿量和需求呈現高度失衡。衛生部數據顯示，全國醫療市場對血液制品生產用原料血漿的年基本需求為8000噸，而當前全國年采漿能力僅4000噸左右，缺口巨大。2012年的政府工作報告將血友病納入大病保障范圍，并且血液制品擬進入基本藥物目錄，臨床上一直處于用藥緊張局面。

　　為保障臨床供應，國家有關部門提出：“十二五”時期，省級衛生行政部門要統一規劃本行政區域的單采血漿站設置，鼓勵生產能力強、研發水平高的血液制品生產單位增加設置單采血漿站。此次河南新批漿站是對今年以來行業政策兌現的第一步，如各地方能夠新批更多漿站，未來行業供求關系有望改善。

　　河南是公司的根據地，潛在供漿能力值得期待：

　　河南曾是我國最大的血漿供應省份之一，估計頂峰時年血漿量達到萬噸。由于歷史上采漿的不規范，1996年之后艾滋病疫情蔓延，單采血漿站隨后全部關停，實際上通過規范操作、嚴格監管和現代化的采血器械及檢測手段，病毒污染的事件完全可以在采漿環節得到控制。2009年河南解除漿站禁令，新鄉市封丘縣漿站重開，經過2年的運行，封丘漿站運營穩定，采漿量的上升迅速。

　　河南省把生物產業(新型疫苗、高端血液制品、診斷試劑、重大疾病防治新藥等)的發展列入“十二五”規劃，公司是新鄉市和河南省重點扶持和發展的高科技醫藥企業，此次獲得河南重啟漿站后的第二張批文表明河南省政府對于血液制品發展的支持和鼓勵。我們推測河南豫北地區(新鄉、安陽、濮陽和鶴壁等)后續新開漿站的可能性較大，豫南及豫東地區開放的步法會更慢，主要原因是，豫北地區歷史上政府對血站的控制比較嚴格，并沒有發生過嚴重的疫情；而豫南及豫東地區由于歷史的原因在漿站的開放進度方面會緩慢(見圖表1)。

　　重慶與河南采漿潛力大，公司未來發展將優于行業平均水平：

　　重慶和河南地區歷來具有獻漿的優良傳統，漿源地覆蓋人口數量也遠遠大于貴州等其他地區，這兩個區域未來貢獻的增量血漿將遠高于行業內其他企業，重慶公司已經投產，公司最艱難的時期已過去，未來的發展速度將優于行業平均水平。考慮新漿站的建設以及相關執業許可手續的辦理的時間，新鄉長垣縣的漿站預計明年中期能陸續開始采漿。

　　目前血液制品行業仍然是“漿源為王”的局面，并且還將持續3-5年的時間。河南是公司的根據地，具備天時地利人和的優勢，在未來的漿源擴張中，公司占據領先地位(擁有重慶和河南這兩個漿源大省市)，我們看好公司的發展前景。

　　投資建議：

　　公司是血液制品行業的優秀企業，疫苗業務也將有所進步，新漿站的開拓取得初步進展，有助于緩解原料供應緊張的局面，未來仍然存在更多新漿站獲批的可能性，我們看好公司的長期發展，明年業績彈性很大，預測公司2012-2014年EPS為0.606元、0.875元和1.100元，上調為“買入”評級。

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