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　　東方證券 周軍

　　事件：

　　公司發布公告：上海廣播電視臺于2012年11月1日收到國家廣電總局《關于同意上海廣播電視臺增加互聯網電視客戶端編號的批復》。國家廣電總局向上海廣播電視臺增加發放335萬個互聯網電視機客戶端編號，同時批準百視通200萬個互聯網電視機頂盒客戶端編號。

　　投資要點：

　　獲得客戶端編號是互聯網電視及機頂盒合規生產與銷售的必要條件。根據廣電總局現行規定，互聯網電視服務平臺實行“內容服務+集成業務”雙牌照管制。集成牌照機構選定擬合作的終端產品(包括一體機與機頂盒)，需先行提交客戶端號碼申請，由廣電總局按照統一分配、批量授權、一機一號等編號規則發放號段，牌照機構方可在號段范圍內生產和銷售終端。亦即說，頒發互聯網電視平臺牌照與發放客戶端編號，是互聯網電視終端得以發售的兩個必要條件，缺一不可。

　　互聯網電視機頂盒或迎來政策春天。從公開政策披露顯示，本次應屬廣電總局首次向集成牌照機構發放互聯網電視機頂盒編號，亦是既去年廣電總局將互聯網機頂盒納入181號文監管后，又一次重大政策突破。我們此前分析指出，過往封閉管制是抑制國內機頂盒產業發展的主因。此次放號意味著監管政策的積極開放，有望極大的推進機頂盒產業步入正規化、合法化發展的路徑。但同時，市面銷售的未獲編號互聯網電視終端(包括灰色機頂盒)，則面臨更大的政策風險。

　　預計公司將顯著受益于互聯網電視機頂盒產業快速發展的機遇。互聯網電視機頂盒業務是公司向平臺型互聯網視頻服務運營商轉型的關鍵抓手。此次先行獲得終端編號鞏固了公司作為全牌照方在互聯網電視產業的先發優勢，公司互聯網電視機頂盒業務大規模商業化運作再無障礙，放量能見度顯著提高，預計明年有望站上百萬銷量臺階，或成為重要收入來源，并有望打開長線估值提升空間。

　　財務與估值：

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.56、0.74、0.99元，但提請關注與CNTV/地方廣電分成對業績的負面影響。參考可比公司估值，給予2012年30倍PE估值，目標價16.80 元，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：

　　IPTV分成比例不及預期；與CNTV合資進程存在不確定性；OTT等新業務發展緩慢。

【廣電信息吧】