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　　東方證券 肖嬋 王天一

　　事件：

　　公司公告2012年3季度業績，1-9月收入同比增長0.4%，歸母凈利潤同比增長6.1%，其中第3季度收入同比增長32.5%，歸母凈利潤同比增長52.1%。

　　前3季基本EPS為0.18元，其中第3季0.09元，基本符合預期。

　　投資要點3季度配套問題改善，伴隨4季度航空產品批量交貨，全年業績有望保持兩位數增長。公司上半年航空業務受配套影響產品交付延遲，導致上半年收入出現小幅下滑，第3季度開始該情況得到改善，公司航空產品交付步伐加快，提升了前3季業績。第4季度伴隨公司航空產品的批量交貨，預計全年業績有望保持兩位數增長。

　　預計明年外貿轉包保持快速增長，航空產品恢復增長，非航民品逐漸打開市場，綜合預判明年全年增速有望好于今年。外貿轉包產品結構逐漸轉為航空及高端非航產品并行，明年繼續有望保持快速增長；航空發動機正處于3代和2代接替階段，3代機的增長基本填補2代機的同比下降，燃氣輪機及維修業務增長較快，預計明年發動機及衍生產品全年收入保持增長；另外，非航民品將逐漸打開市場，我們綜合預判明年全年增速將好于今年。

　　短期關注發動機重大專項的立項，長期產業空間廣闊。國家對發動機產業日益重視，發動機重大專項的推進對整個發動機產業意義重大，將加快我國發動機發展。近年來，我國空軍、海軍也加快了發展速度，再加上我國C919等民用飛機的突破，對發動機的需求將大幅上升。公司作為我國航空發動機領域的龍頭企業，也將受益于發動機重大專項的推進，整體研發和產業實力將有望更上一個臺階。

　　財務與估值我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.27、0.33、0.42元，我們對公司估值進行切換，考慮軍工行業平均估值，公司所處行業的發展前景及公司龍頭地位，給予公司2013年40倍PE估值，對應目標價13.20元，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：世界航空制造業景氣度下滑，軍品型號研制進度緩慢。

【航空動力吧】