熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易移動(dòng)終端

　　東方證券 糜韓杰 徐煒

　　投資要點(diǎn)：

　　公司前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長46.34%和49.43%。其中第三季度營收和凈利潤分別同比增長63.19%和51.73%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.59元。公司預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于上市公司股東凈利潤變動(dòng)幅度30%至60%。

　　公司第三季度營收增長情況良好。公司在保持原有客戶的基礎(chǔ)上，積極爭取新的優(yōu)質(zhì)客戶，擴(kuò)張業(yè)務(wù)量，收入增長明顯。同時(shí)通過上市，公司資金實(shí)力充沛，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，公司適當(dāng)增加了項(xiàng)目墊資，以獲取更多的項(xiàng)目對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。公司前三季度應(yīng)收賬款較去年同期增長275.19%，產(chǎn)值收現(xiàn)比71.86%，較去年同期91.40%有一定下降。

　　第三季度凈利潤增速慢于營收增速主要是公司管理費(fèi)用率增加。公司第三季度管理費(fèi)用率為10.97%。較上年同期增加3.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)環(huán)比上半年也有5.01個(gè)百分點(diǎn)的增加。我們預(yù)計(jì)主要原因是：一方面公司上半年人員幾乎未有增加，但第三季度隨著應(yīng)屆生的入職，人員數(shù)量有一定增長；另外上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)較差，我們預(yù)計(jì)公司對(duì)費(fèi)用進(jìn)行了一定的控制，隨著二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，公司下半年對(duì)費(fèi)用控制也將會(huì)有一定程度的放松。從全年來看我們預(yù)計(jì)公司管理費(fèi)用率較上年持平或略有下降。

　　我們看好公司全年的業(yè)績?cè)鲩L，預(yù)計(jì)今年凈利潤增速在50%左右。公司是國內(nèi)開發(fā)商公認(rèn)的地產(chǎn)園林行業(yè)最好的兩家公司之一，考慮到目前相關(guān)行業(yè)較為分散，集中度低，因此受房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)影響較小，且公司今年簽約合同快速增長，目前在手地產(chǎn)園林訂單充足，同時(shí)公司上市后財(cái)務(wù)狀況良好，賬面現(xiàn)金超過10個(gè)億，資產(chǎn)負(fù)債率低，能夠很好的支持公司業(yè)務(wù)的快速增長。

　　財(cái)務(wù)與估值：

　　根據(jù)三季報(bào)，我們小幅調(diào)整了對(duì)于公司應(yīng)收賬款和營業(yè)外收支的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.90、1.35、1.84元(原預(yù)測(cè)為0.90、1.34、1.83元)，維持2012年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.00元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)等。

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