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　　長江證券 陳志堅

　　事件描述：

　　茂碩電源今日發布了2012年三季報。三季度公司實現營業總收入1.33億元，同比減少4.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為821萬元，同比減少39.67%；前三季度實現營業總收入3.73億元，同比減少12.92%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3782萬元；公司預計2012全年歸屬于上市公司股東凈利潤為4835-6447萬元。

　　事件評論：

　　由于國內外經濟環境持續低迷，電子行業整體在今年第三季度呈現旺季不旺的特點，這使得公司的消費電子電源業務受到了較大不利影響，這是公司報告期業績下滑的主要原因。未來公司LED驅動電源業務的利潤貢獻率有望進一步提高，有助于提升公司整體業務的盈利水平。

　　公司今天推出了股權激勵計劃(修訂案)。按照激勵對象解鎖條件，公司未來3年的凈利潤年平均增長率要在20%以上。我們認為，股權激勵計劃實施有助于改善公司治理結構，有利于公司可持續發展，有助于提高公司業績未來較快增長的確定性。

　　由于下游市場低迷且短期內還不能看到好轉的跡象，我們下調了公司的盈利預期。作為國內LED路燈驅動電源的龍頭廠商，公司將長期受益于國內外節能減排、大力推廣綠色照明的主要發展趨勢，我們預計2012年、2013年、2014年公司的EPS分別是0.56元、0.75元、0.99元，對應的PE分別是29.21倍、21.7倍、16.45倍，維持“推薦”評級。

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