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中國玻纖：三季度盈利好轉(zhuǎn) 維持推薦
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中金公司 高兵
三季度業(yè)績回顧：
中國玻纖公布三季報，前三季度公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40.74億元，同比略增1.9%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.02億元，同比下降54.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，同比下降6.0%。合每股收益0.21元，略高于我們預(yù)期。
三季度盈利明顯好轉(zhuǎn)。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)銷售收入1.41億元，同比增16.5%，環(huán)比略降8.2%；銷售毛利率達(dá)到33.6%，遠(yuǎn)高于二季度的27.3%；扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤達(dá)到7911萬元，較二季度增加113%。公司三季度出貨量及單價均基本保持穩(wěn)定，銷售結(jié)構(gòu)改良是毛利率回升的關(guān)鍵。。財務(wù)費(fèi)用有所降低。公司借款規(guī)模較中期末基本保持穩(wěn)定，由于借款利率下調(diào)，財務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少逾1000萬或5.3%，公司財務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕。
美國建廠彰顯全球戰(zhàn)略意圖。公司同時公告，將在美國南卡羅萊納州設(shè)立巨石美國并建設(shè)年產(chǎn)10萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線，投資額約3.3億美元。項(xiàng)目計(jì)劃2013年初開始建設(shè)，2014年中期達(dá)產(chǎn)。美國是中國最主要的玻纖紗出口市場之一，公司此舉將貼近目標(biāo)市場并利用美國廉價的天然氣資源，是繼在埃及建廠之后，公司全球化戰(zhàn)略的又一重要舉措。
舊線技改有望提升盈利能力。公司同時公告桐鄉(xiāng)基地6萬噸/年無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線到期冷修項(xiàng)目計(jì)劃，將斥資逾2億元對達(dá)到生產(chǎn)年限的該生產(chǎn)線進(jìn)行檢修技改，有望將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品盈利能力。
估值與建議：
我們維持公司2012-13年盈利預(yù)測為0.27元和0.35元，目前股價對應(yīng)PE分別為29x和22x，維持“推薦”評級。
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