吉艾科技：儀器銷售拉動第三季度業績增長
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中金公司 關濱 何帥
前三季度業績符合預期：
吉艾科技前三季度實現營業收入6159萬元，同比增長149%；營業利潤2193萬元，同比增長397%；歸屬于母公司股東的凈利潤1969萬元，同比增長398%，合每股盈利0.09元，符合預期。前三季度業績增長主要由于今年交付的測井儀器數量增加，以及新增高端測井服務隊的貢獻。
公司的收入和盈利主要在第四季度確認，從歷史經驗來看，第四季度的凈利潤占全年的比重約85%。
測井儀器銷售拉動第三季度業績增長。第三季度收入1762萬元，絕大部分來自測井儀器銷售。公司在現有業務的基礎上，持續加大市場開拓力度，下游客戶測井儀器需求增長較快。
測井服務收入確認有所滯后。公司第三季度確認的測井服務收入較少，可能不到200萬元(財務報表合并口徑-母公司口徑)，我們估計當季部分作業收入可能將在第四季度確認。新產品研發和油田服務產業鏈延伸是公司未來幾年增長的主要驅動因素。今年新產品過鉆頭測井儀器成功推出，明年的銷售可望放量。公司目前正在研發隨鉆測井儀器，計劃明年底推出，2014年可能實現商業化銷售。測井服務方面：
針對國內外的高端市場，今年新增了5支高端服務隊，明年也計劃新增5支。加上公司對收購的山東榮興11支服務隊伍的整合，預計公司測井服務收入將大幅增長。
估值與建議：
我們維持公司2012/13年的盈利預測，即凈利潤分別為1.36億元和2.02億元，同比分別增長37%和49%(今年的所得稅率從7.5%增加到15%)。今明兩年全面攤薄每股盈利分別為0.63和0.93元/股，對應31倍和21倍的2012/13市盈率。公司的競爭優勢和成長路徑清晰，新產品研發和油田服務的產業鏈拓展值得期待，維持“推薦”評級。短期內，公司有望兌現今年的盈利增長預期，明年可望迎來估值切換的投資機會。
風險：石油公司縮減資本開支；技術優勢的維持；訂單周期風險；季度盈利波動風險；向服務領域和海外市場擴張的風險；提供測井服務可能影響響儀器銷售；高新技術企業政策變動風險；應收帳款管理風險等。
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