三聚環保：業績高增 期待濕法打開新空間
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國金證券 趙乾明
業績簡評：
今日公司公布三季度業績報告，符合預期：
公司前三季度累計實現營業總收入611.12百萬元，同比增長49.25%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤101.18百萬元，同比增長67.91%；實現基本每股收益EPS0.26元。
公司三季度實現營業總收入228.91百萬元，同比增長12.35%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤49.04百萬元，同比增長65.69%；實現基本每股收益EPS0.13元。
經營分析：
業績符合預期，雙輪驅動模式繼續得到驗證：公司三季度的經營情況和業績增長延續了上半年良好的態勢，符合我們預期，其中伴隨新產品產能的釋放，加快推進以技術和劑種為依托的整體服務模式，獲得了客戶的廣泛認可，并且公司通過豐富產品構成和優化產品結構，降低了生產的運營成本，使得公司整體效益得到了較大提升。
期待濕法打開新空間：公司在立足于干法脫硫業務的基礎上，通過加大持續研發投入，開發的漿液法濕法脫硫工藝取得了技術突破，并且已在示范項目中投產試車，若穩定運行后效果良好，公司有望憑借其新型濕法工藝成功打入濕法脫硫市場，屆時公司所處的市場空間和盈利成長性有望大幅提升。
盈利調整：
根據三季報情況，考慮到因為流動資金需求量增加，公司貸款較同期增加以及公司在2012年8月發行了短期融資券，導致報告期內利息支出增加，因此我們略上調了公司的財務費用；考慮到公司三季度由于優化生產線導致生產成本降低，我們上調了公司的毛利率水平。
綜合公司三季度經營情況，我們更新公司2012-2014年盈利預測為0.435元、0.618元和0.790元，同比分別增長78.06%、41.96%和27.97%。
投資建議：
目前股價對應28×12PE和19×13PE,我們仍然維持之前對于三聚環保的看法：在產品+模式雙輪驅動下，公司走在正確的路上；并且考慮到公司若能夠憑借其新型濕法工藝成功打開濕法脫硫市場，屆時其業績和估值均將有顯著提升的空間，因此維持“買入”評級。
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