大冶特鋼：量減價跌致3季度凈利潤大幅降
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長江證券 劉元瑞 王鶴濤
事件描述大冶特鋼發布2012年3季度業績預告，預計2012年前三季度實現歸屬母公司凈利潤為2.04-2.20億元，同比下降50.97%-54.53%；實現EPS為0.45-0.49元；其中，3季度實現歸屬于母公司凈利潤為0.15-0.31億元，同比下降76.14%-88.36%；實現EPS為0.03-0.07元，2季度為0.24元。
事件評論量減價跌3季度收入下降，凈利潤環比大幅下降：從集團公司新冶鋼的產量來看，假設9月日產量與8月相同，3季度新冶鋼產量環比下降近30%，幅度較大，一定程度上說明3季度大冶特鋼產量也有明顯下降。不僅如此，根據我們的統計，特鋼公司中除杭鋼股份、方大特鋼外，淮鋼特鋼、東北特鋼、西寧特鋼和興澄特鋼3季度產量均大幅下降，尤其是與大冶特鋼同屬中信泰富旗下的興澄特鋼減產同樣近30%。究其原因，應是下游需求低迷所致：3季度國內汽車產量同比增速持續下滑，尤其是重卡表現更為低迷。
在產量下降的同時，3季度國內特鋼價格持續下跌，9月雖略有反彈，但月度均價仍有所下跌，季度均價則下跌近10.5%。在量減價跌的情況，預計3季度公司收入環比有所下降。
成本方面，雖然3季度主要原材料礦價與廢鋼價格均有所下跌，但其下跌明顯滯后于鋼價下跌。原材料價格下跌的滯后性可能導致公司毛利率延續2季度的下降趨勢，而營業收入與毛利率的雙降應是公司3季度凈利潤環比大幅下降的主要原因。
現有產能基本維持穩定，增長來自于產品結構的進一步調整：公司現有產能水平基本穩定，未來增長主要依賴于產品結構調整帶動盈利能力的提升：1特冶、鍛造項目等重點項目的達產創效；2新品研發的突破；3以客服為中心，不斷開拓國內外高端市場。
預計公司2012、2013年EPS分別為0.65元與0.78元，維持“謹慎推薦”評級。
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