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　　中金公司

　　公司近況：

　　據中國證券報報導1，中海油服新購置一座二手半潛式鉆井船，即“南海八號”。該船最大作業水深4600英尺，經過恢復性維修后可滿足中國海域800米左右水深的作業需求。該船計劃于2012年底前后投入鉆井作業，目標市場是中國海域。

　　評論：

　　這僅僅是開始。今年上半年中海油的南海深水自營鉆井在流花29-2構造發現天然氣。而不久之后，中海油服即購置二手半潛式鉆井船并將用于南海深水作業，表明南海深水業務正蓄勢待發。“南海八號”投入運營后，公司將可能視后續工作量情況，選擇新建造鉆井船或再購置二手鉆井船，進一步提升深水能力。另外，新購“南海八號”可能在2013年貢獻盈利，早于我們之前的預期。在較短時間內完成“南海八號”的采購，并且計劃快速交付使用，這再次證明中海油服管理層的高水平執行力。

　　2013盈利增長確定性加強。參照國際市場同類鉆井船的日費率和船齡，我們預計該船日費率可能在20-25萬美元之間。

　　由于成本較低，折舊費用有限，該船對2013年凈利潤提升將可能達3-4百分點。“南海八號”的新增貢獻，將可能抵消9月份新發10億美元債的利息費用，為2013年盈利增長落實奠定更堅實的基礎。

　　2014-15增長前景將逐漸明朗。將于2014年投入使用的COSL Prospector可能對2014-15兩年分別貢獻增長，但這只是前景中可見的一部分。隨著油服公司和中海油不斷克服深水鉆井過程中的挑戰，提升完井作業能力和完井后的管理能力，深水業務定會加速發展。如果油服公司能持續保持低成本購置或建造新船，并快速實現盈利貢獻，提升總資產回報率，后續前景必將更加喜人。

　　估值與建議：

　　我們維持中海油服2012/13年的盈利預測，即每股收益1.01和1.11元/股。我們持續看好中國近海的勘探開發前景，南海深水勘探也逐步開始，重申A股和港股“審慎推薦”的投資評級，并將港股中長期目標價從14.5港幣上調至15.9港幣，對應12倍的2013年市盈率(國際可比公司估值)。

　　風險：

　　新船投產以及赴海外市場作業，可能導致成本上升壓力增大，利潤率下降；市場費率變化風險；中海油成本壓力及漏油事故可能對公司造成不利影響；“海洋石油981”近期和中期盈利貢獻可能不顯著；油田服務作業失誤；氣候因素、政治因素等。