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中南建設(shè)：聚焦于二三線城市大盤開發(fā)
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中原證券 吳劍雄
公司以建筑施工和房地產(chǎn)開發(fā)為雙主業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較完整。中南建設(shè)擁有建筑施工和房地產(chǎn)開發(fā)雙主業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋市政工程、一級土地開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)、建筑施工及建筑裝飾等，產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，由此衍生出公司打包拿地和專注于二三線城市大盤開發(fā)的特點。
打包拿地的模式。公司獨具特色的拿地模式，其最大的優(yōu)點是以較少的資金獲取、鎖定大規(guī)模的土地儲備。
公司土地儲備充足，分布在二三線城市。截止到2012年6月31日，公司權(quán)益可售規(guī)劃建筑面積為1056萬平方米。公司目前的土地儲備可滿足未來四到五年開發(fā)。公司的土地儲備主要分布在江蘇、山東、遼寧和海南四省十四個二三線城市。
公司上半年銷售進度快。上市后，公司銷售一直處于高速增長狀態(tài)，2012年上半年，受益于行業(yè)回暖和公司強大的銷售能力，公司銷售取得了80%的高速增長，遠高于行業(yè)龍頭公司和行業(yè)平均水平。
公司的建筑施工業(yè)務(wù)競爭力強，訂單有保障。建筑施工業(yè)是公司的基礎(chǔ)主業(yè)，公司具有房屋建筑工程施工總承包特一級資質(zhì)，市場競爭力強。由于下半年來固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)新開工面積增速出現(xiàn)回升，公司的建筑施工訂單有較強的保障。
估值和投資評級。公司RNAV估值價格為16.41元，目前股價約有60%的折價，從相對估值看，公司的PE估值水平略高于可比公司，由于公司有較高的成長性，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示。政策收緊的政策風(fēng)險和資金不足的經(jīng)營風(fēng)險。
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