峨眉山Ａ：再融資利在長遠 現有主業增長
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國金證券 蘇超 毛崢嶸
投資邏輯。再融資項目延伸產業鏈，業態多元化拓展成長空間：峨眉山公告非公開發行股票方案，擬以不低于19.96元/股的價格發行不超過3010萬股股份，募集資金不超過6億元。募集資金將分別投入峨眉山旅游文化中心建設項目、峨眉雪芽茶葉生產綜合投資項目、成都峨眉山國際大酒店改建裝修及補充流動資金。本次增發投資項目屬旅游產業鏈延伸，基本契合峨眉山的資源稟賦特征。我們認為項目建設將對公司中長期發展產生積極影響：首先，依托峨眉山龐大的游客底量和成熟的營銷體系，文化演藝項目有望成為公司未來新的盈利增長點；其次，茶葉生產基地及營銷網絡構建項目，有望推動峨眉雪芽實現產供銷一體化，促進茶葉業務快速成長；最后，成都峨眉山大酒店升級改造后，房價將有所提升，從而創造利潤增量。
現有業務支撐中短期業績增長，提供充分投資安全邊際：今年年底開通的樂雅高速、明年7月通車的成綿樂城際鐵路、兩年后有望建成的第二條上山道路，這些景區周邊及內部交通的改善，將支撐未來幾年游客接待量保持穩定增長。按照《四川省旅游條例》，門票提價最快將于明年3月底實施新價格，屆時進一步催化門票業務的增長；明年旺季，金頂二索道的投入運營，有望推高索道搭乘率。紅珠山七號樓改造后市場情況較為樂觀，但短期內暫無利潤貢獻。
投資建議。根據近期門票提價聽證會情況內容及最新的周邊交通項目建設進度，我們小幅上調公司2013-2014年盈利預測，在考慮提價的前提下，預計2012-2014年EPS分別為0.777元、1.076元和1.295元，復合增速為28%。按照我們的提價假設測算，2013年EPS中門票提價的影響約為0.10元。此外，如考慮增發后股本攤薄，2013年提價后的EPS預計為0.954元。
鑒于基本面確定性增長、再融資進度及管理層激勵方案強化公司短期業績預期，以及公司中長期發展路徑及方向十分清晰，我們仍維持對公司“買入”的投資評級。
估值。我們給予公司未來6-12個月26.7-28.6元的目標價，相當于2013年預期EPS的24.8-26.6倍PE，完全攤薄后EPS的28-30倍PE。
風險。門票提價方案實施、再融資進度存在一定的不確定性；。自然災害等不可抗力因素將對行業運行、公司業績產生重大的不利影響。
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