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　　國(guó)信證券 陳健

　　上半年凈利潤(rùn)下降27.49%2012年上半年完成主營(yíng)收入20.14億元，比去年同期增長(zhǎng)9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.92億元，同比下降27.49%，EPS為0.11元。業(yè)績(jī)下滑是由于歐債危機(jī)，出口歐洲產(chǎn)品減少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)，導(dǎo)致綜合毛利率比上年同期下滑0.57%，至16.75%。由于發(fā)行了6億元債券，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升至4438萬(wàn)元，對(duì)公司凈利潤(rùn)形成很大影響。

　　磁性材料和焊接材料收入分別增長(zhǎng)110%和65.5%公司通過(guò)加快新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度，及時(shí)滿(mǎn)足高端客戶(hù)需求，扭轉(zhuǎn)了消費(fèi)電子行業(yè)下滑的不利影響，磁性材料收入較去年同期增長(zhǎng)110.3%。公司積極開(kāi)發(fā)海洋工程市場(chǎng)和特種焊材的應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)揮購(gòu)并企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，焊接材料收入增長(zhǎng)65.54%。通過(guò)積極開(kāi)拓靶材產(chǎn)品新市場(chǎng)，加大在醫(yī)療器械行業(yè)的銷(xiāo)售力度，難熔材料收入增長(zhǎng)11.81%。在高速工具材料業(yè)務(wù)方向，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不振的情況下，公司加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和基礎(chǔ)管理提升，提高高端產(chǎn)品比重和加大國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售，收入增長(zhǎng)10.8%，由于擴(kuò)產(chǎn)后固定資產(chǎn)折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等因素影響，造成上半年該業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降44.77%。

　　產(chǎn)能釋放拉動(dòng)業(yè)績(jī)，產(chǎn)品創(chuàng)新支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展公司未來(lái)幾年增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)能擴(kuò)張，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展主要依靠公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品、技術(shù)儲(chǔ)備。公司與國(guó)網(wǎng)電科院合資設(shè)立公司后，將推動(dòng)公司非晶帶材4萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放，后續(xù)還要再建設(shè)6萬(wàn)噸的產(chǎn)能。高速工具鋼、焊接材料、鎢鉬合金等產(chǎn)品產(chǎn)能也將逐步釋放。公司還在積極推進(jìn)LED半導(dǎo)體配套難熔材料制品等四個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，以及眾多研發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新，為未來(lái)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷，下游需求不能有效恢復(fù)，將影響公司的銷(xiāo)量和售價(jià)。如果產(chǎn)能不能有效釋放，研發(fā)創(chuàng)新不能有效產(chǎn)業(yè)化，將影響公司業(yè)績(jī)和未來(lái)增長(zhǎng)。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)鑒于公司擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，與國(guó)網(wǎng)公司合作推動(dòng)非晶帶材銷(xiāo)售增長(zhǎng)，以及其他產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)12-14年的EPS分別為0.30、0.43和0.58。