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　　國金證券 李敬雷 黃挺

　　業績簡評：

　　公司2012年1-6月實現收入3.65億，同比增長8.88%，營業利潤1.31億，同比增長3.77%；利潤總額1.41億，同比增長10.98%；歸屬上市公司股東凈利潤1.196億，同比增長24.85%；實現每股收益0.57元。

　　經營分析：

　　分產品看，凍干機和凍干系統設備平分秋色：上半年凍干機銷售收入1.89億，收入占比52%；凍干系統設備銷售收入1.54億，占比42%，比2011年末有所提升，由于系統毛利率高，綜合毛利率提升1個百分點。

　　上半年出口是亮點，整體毛利率略有提升：上半年出口確認收入9271萬元，占整體銷售收入的25%，同比增長200%，由于出口設備平均毛利率60%，遠高于國內市場(國內設備平均毛利率45%)，上半年整體毛利率水平略有提升，預計全年出口收入占比將在20%左右。

　　二季度預收賬款新增8400多萬，新增訂單充裕：上半年預收賬款5.79億，1-6月新增1.64億，其中二季度新增預收賬款8400多萬，單季度預收賬款再創新高。根據工程合同款的結算方式，我們測算上半年新增訂單7億，未來業績成長可期。

　　新GMP認證進程緩慢，享受行業高景氣：截止2012年6月19日，國家藥監局藥品認證管理中心GMP認證審查公示17批，已經通過新GMP認證的企業共有124家。目前距離第一批無菌藥品生產企業認證大限(2012年12月31日)已經不足一年半，無菌車間的改造處于高峰期，公司的訂單增長情況也已經顯示制藥裝備行業正處于高景氣中。

　　外延方面：部分子公司已經產生收入，盈利能力將逐步提升：東富龍德惠空調設備公司本期產生收入200萬，暫未盈利；愛瑞思合資公司收入109萬，盈虧平衡。隨著業務逐步開展，子公司盈利能力將顯著提升。

　　盈利調整：

　　我們預測公司2012-2014年EPS為1.265元、1.575元和1.926元。

　　投資建議：

　　我們認為公司是國內制藥裝備產業的優秀公司，看好公司在制藥裝備改造大背景下的發展機遇，目前訂單充裕，成長穩定，產業鏈業務延伸值得期待，給予“增持”投資評級。