查看最新行情

　　光大證券 周勵(lì)謙 宋嘉吉

　　CMMB營收有所下滑，新產(chǎn)品初顯規(guī)模。

　　公司公布2012年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入1.7億，同比下滑15.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為2061萬元，同比增加51.7%。分業(yè)務(wù)看，傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品受運(yùn)營商投資進(jìn)度緩慢的影響，增長放緩；CMMB產(chǎn)品因中廣傳播與中移動(dòng)、央視的合作尚在推進(jìn)中，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有所停滯，致該業(yè)務(wù)營收同比下滑較大；但是公司學(xué)童寶、電子圍欄等新業(yè)務(wù)初顯規(guī)模，上半年實(shí)現(xiàn)收入約2000萬元。

　　2012年第二季度，公司收入8868萬，同比下滑19.9%，歸屬于母公司凈利潤1682萬，同比增加36.1%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤同比增加50%-100%。

　　新業(yè)務(wù)占比提升拉高綜合毛利率，軟件退稅致營業(yè)外收入大增。

　　上半年，隨著低毛利率的傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)增速放緩，而學(xué)童寶、電子圍欄等新業(yè)務(wù)規(guī)模快速提升，公司綜合毛利率上升10個(gè)百分點(diǎn)至39.2%，在同行業(yè)公司中處于領(lǐng)先地位。但研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展費(fèi)用的增速大幅高于收入增速，致使公司銷售和管理費(fèi)用率同比分別提升2.5個(gè)百分點(diǎn)、8.3個(gè)百分點(diǎn)，在新業(yè)務(wù)培育、擴(kuò)張階段顯現(xiàn)出一定的成本壓力。此外，由于公司2011年?duì)I收規(guī)模大幅增長，今年1-6月份計(jì)入的軟件退稅達(dá)925萬元，大幅高于去年同期水平，對(duì)上半年凈利潤增長有較大影響。

　　下半年關(guān)注CMMB推進(jìn)進(jìn)程及新業(yè)務(wù)拓展情況。

　　我們認(rèn)為，在傳統(tǒng)通信網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定增長瓶頸的背景下，下半年公司增長的關(guān)鍵在于CMMB的整合進(jìn)度及新業(yè)務(wù)的推廣。CMMB方面，中廣傳播與中移動(dòng)、央視的資本合作尚在推進(jìn)中，而后續(xù)資本的介入對(duì)于完善CMMB網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)容建設(shè)至關(guān)重要。新業(yè)務(wù)方面，公司依托深圳研發(fā)中心，深挖政府、企業(yè)的信息化需求，基于原有的技術(shù)基礎(chǔ)快速推出解決方案，除了學(xué)童寶、電子圍欄外，其煙草e通、老人寶產(chǎn)品亦有所起色，有望成為繼CMMB之后公司營收增長的新動(dòng)力。

　　新業(yè)務(wù)爆發(fā)值得期待，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　上半年公司CMMB業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，但新業(yè)務(wù)漸有起色，下半年快速增長仍值得期待。經(jīng)測(cè)算2012-2013年EPS分別為0.27元、0.39元，維持“增持”評(píng)級(jí)。