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　　國(guó)金證券 張帥

　　三安光電發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2012年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為45,000萬(wàn)元～47,000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益0.312元～0.325元，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90%以上，對(duì)應(yīng)扣非后EPS約為0.21元。

　　產(chǎn)能釋放和LED路燈出貨帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：公司上半年業(yè)績(jī)基本與去年同期持平，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)90%，超出我們的預(yù)期，我們測(cè)算公司2季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在8億左右，環(huán)比增速達(dá)到60%；雖然公司蕪湖基地已有90臺(tái)MOCVD設(shè)備投產(chǎn)，但是考慮生產(chǎn)調(diào)試到穩(wěn)定量存在產(chǎn)品質(zhì)和良率逐步提升的過(guò)程，我們預(yù)計(jì)公司三個(gè)基地的有效產(chǎn)能在100臺(tái)左右，按照每臺(tái)200萬(wàn)/月的平均業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)計(jì)算，2季度芯片銷(xiāo)售約為6億，LED路燈銷(xiāo)售約為2億。

　　下半年產(chǎn)能仍將持續(xù)釋放，技術(shù)提升獲認(rèn)可保障新增產(chǎn)能消化：公司蕪湖基地107臺(tái)MOCVD設(shè)備以10臺(tái)/月的速度逐步投產(chǎn)，考慮到從調(diào)試生產(chǎn)到穩(wěn)定量產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)需2-3個(gè)月左右的時(shí)間，未來(lái)半年公司芯片產(chǎn)能仍將處于持續(xù)釋放的階段。

　　《半導(dǎo)體照明科技發(fā)展“十二五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》提出到2015年芯片國(guó)產(chǎn)化率80%的約束性目標(biāo)，經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累目前三安光電的LED芯片技術(shù)已獲得下游封裝企業(yè)的認(rèn)可，逐步成為瑞豐、國(guó)星等國(guó)內(nèi)一線(xiàn)封裝廠(chǎng)的主力供應(yīng)商，為公司產(chǎn)能消化提供有力保障。

　　供需關(guān)系逐步扭轉(zhuǎn)，價(jià)格和盈利能力維持穩(wěn)定：目前LED行業(yè)上游設(shè)備投資進(jìn)入低谷，雖然理論產(chǎn)能仍過(guò)剩嚴(yán)重，但是眾多缺乏技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的廠(chǎng)商投產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)慢于預(yù)期，同時(shí)由于上游藍(lán)寶石襯底價(jià)格已經(jīng)沒(méi)有下跌空間，我們預(yù)計(jì)芯片的價(jià)格和毛利率都將保持相對(duì)穩(wěn)定，公司將受益于產(chǎn)能率先釋放帶來(lái)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　投資建議：

　　我們預(yù)測(cè)公司2012年和2013年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.1億、13.1億，同比增長(zhǎng)8.3%和29.5%，折合EPS為0.70元和0.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為2012年的18倍和2013年的14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.0-15.3元。