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　　光大證券 浦俊懿

　　事件：

　　公司發布半年度業績預告，預計1-6月歸屬上市公司股東凈利潤比上年同期增長10%-30%。

　　業績較為理想，未來成長動力充足。

　　由于去年同期業績基數較高，因此我們認為這樣的增速較為理想，體現了較為強勁的市場需求以及公司營銷網絡擴張的積極成效。短期來看，2個多億的未結算訂單為今年的業績增長提供了保證，而從長期來看，公司存在三方面的增長動力：1)政府換屆前后會議系統的新建與改造以及央企市場的拓展將帶動收入增長30%-35%左右；2)自有產品比例的提升有助于業務毛利率出現明顯提高；3)公司電子政務業務有望在金保2期工程啟動后呈現爆發式增長，成為公司新的收入與利潤增長點。

　　會議系統需求強勁，自有產品比例提升有助提高盈利能力。

　　公司智能會議系統客戶主要包括人大、政協等國家機關與各類企事業單位。

　　前者一般在政府換屆前后迎來系統新建與改造的小高峰，而后者對智能會議系統的建設才剛剛開始，我們預計國內智能會議系統未來5年的市場規模將超過300億元，而公司將成為這一市場發展的最大受益者。另一方面，公司在此前的會議工程中以采用國外硬件設備為主，但隨著自身新產品研發與湖北工程的建成投產，自有產品的使用比例有望逐步提升。由于自產硬件毛利率較高，我們測算，如果自產硬件比例達到50%，則公司相關業務毛利率有望提升5-6個百分點。

　　借助金保2期工程，公司電子政務業務有望爆發。

　　通過會議系統項目承接所積累起的客戶資源，公司此前已成功將自身業務延伸至電子政務領域，我們認為金保2期工程相關的人事信息化業務將成為公司未來的業務亮點。金保2期中人事信息化相關系統投資可能將在100億元左右，公司目前已占據了較為明顯的領先優勢，參與了標準制定并共同開發核心系統。公司目前已在廣東、云南、重慶等5個省市有著較為良好的業務積累，我們預計公司會成為金保2期人事信息化建設3-4家核心廠商之一。，未來3年該業務收入有望保持接近連年翻番式增長。

　　首次評級買入，目標價22.5元。

　　我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.75元、1.06元和1.48元，我們認為公司質地優良，會議系統業務的發展為公司提供了短期業績保證，而金保2期工程為公司未來的業績爆發提供了彈性與想象空間，因此給予“買入”評級，6個月目標價22.5元，對應2012年主營業務P/E為30X。