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福星股份：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)近兩年有望大幅增長(zhǎng)
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中原證券 吳劍雄
公司主營(yíng)包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和金屬制品業(yè)務(wù)。金屬制品業(yè)務(wù)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷售業(yè)務(wù)仍舊處于快速成長(zhǎng)階段。
城中村改造是公司快速成長(zhǎng)的助推器。公司目前是武漢地區(qū)的龍頭房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。其獨(dú)特的“城中村改造模式”是公司過(guò)去成長(zhǎng)的重要助推器。武漢地區(qū)大規(guī)模的城中村改造為公司在武漢以較少規(guī)模資金鎖定城中心大規(guī)模優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備提供了廣闊的空間。
公司來(lái)源于城中村改造的土地儲(chǔ)備充足。公司在武漢的土地儲(chǔ)備絕大多數(shù)來(lái)自城中村改造項(xiàng)目，規(guī)劃建筑面積總計(jì)642萬(wàn)平方米，截止2011年底，可供未來(lái)結(jié)算的土地儲(chǔ)備資源規(guī)模達(dá)到470萬(wàn)平方米。
金屬制品業(yè)務(wù)銷量及毛利有望企穩(wěn)。金屬制品業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)成熟業(yè)務(wù)，能帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)，公司將會(huì)保持金屬制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。上半年，公司金屬制品產(chǎn)銷量和毛利率較去年同期有所好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與公司估值：預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為0.89元、1.23元和1.37元，按7月6日9.15元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為10.23倍、7.45倍和6.68倍；公司RNAV估值為12.89元。公司估值具有優(yōu)勢(shì)，將公司投資評(píng)級(jí)由“增持”提高至“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前部分城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的苗頭，這有可能招致調(diào)控政策再次收緊，政策收緊一方面會(huì)增加公司銷售難度，另一方面會(huì)對(duì)公司估計(jì)造成較大利空沖擊。
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