洪濤股份：新簽1.5億元合同
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國金證券 賀國文
公司于6月12日發布公告稱收到與四川巨洋假日飯店管理有限公司簽訂的《建設工程施工合同》，項目涉及瀘州大劇院，瀘州會議中心和瀘州巨洋國際假日酒店精裝修深化設計及施工工程，項目金額1.5億元，占公司11年營業收入的6.92%。
公司訂單強勁邏輯被不斷驗證：1、在4月9日的行業報告《重視比較優勢：增長的確定性和持續性》中，我們著重強調裝飾公司訂單增長的內在邏輯依然強勁，隨后洪濤以及金螳螂等裝飾公司的訂單公告接連驗證了該邏輯，我們預計洪濤股份的訂單增速應該排在裝飾園林行業前列；2、近期訂單普遍表現出一個特點：中西部地區訂單表現出更快的增速，新市場的提速加上原有東部地區升級更新，為裝飾行業提供了更為廣闊的市場。
具備較大彈性，重視比較優勢：1、彈性之一：洪濤股份收入規模相對較小，受訂單驅動敏感性更高，相同體量訂單，將會帶來公司EPS更大幅度的增長；2、彈性之二：股權激勵之后的洪濤股份將更大程度的體現內部管理效率提高的彈性，而且空間較大；3、比較優勢：在整體經濟還在尋底的過程中，洪濤股份業績不僅具備較大向上彈性，而且相比其他工程類公司，由于充足訂單保障，其業績也更為確定，風險相對較小，具有很好的比較優勢。
重申目前我們對于裝飾園林行業觀點：
1、“大行業，小公司”投資邏輯依然強勁：優秀裝飾公司訂單在經濟比較弱的時期依舊能維持較快發展，已經從反面驗證了大行業對于優質“小”公司的驅動作用；未來隨著中西部城鎮化進程逐步推進，東部消費升級，更新替代的漸漸鋪開，行業容量將有望進一步提升，繼續拉動優秀裝飾公司快速發展。
2、“管理提升、內部挖潛時間窗口逐漸打開”：緊縮的經濟環境加之逐漸增大的公司體量，使得裝飾公司更加意識到管理提升、內部挖潛將帶來更大的業績彈性，是公司保持較快發展的重要手段。目前，裝飾公司已經在組織架構、施工規范、信息化等方面強化管理，開啟了內生增長加外部訂單驅動的新模式。
3、近期對裝飾行業進行全面交流路演，針對市場關注的行業波動性問題，我們的看法是：裝飾園林行業是屬于宏觀經濟的后周期行業，有一定的周期性，因此其估值有一定波動性；但是我們應該按照成長股的邏輯去在這個大的周期性行業中尋找標的，選擇標的的關鍵要素在于管理。目前上市企業中大部分園林裝飾企業都具備良好的管理能力，而且從目前了解的經營情況來看，目前園林裝飾訂單仍保持良好的增速。
投資建議：
作為具備較大彈性裝飾公司，我們積極看好公司未來發展，預計公司2012-2014年公司EPS分別為0.57、1.00和1.54元，對應27、16和10倍PE，維持“增持”評級。
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