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光迅科技：合并電信器件公司 優(yōu)勢互補(bǔ)
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國金證券 陳運(yùn)紅
光迅科技于2012年6月10日發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告：擬以發(fā)行股票的方式收購關(guān)聯(lián)公司電信器件(簡稱WTD)100%的股權(quán)，并面向二級市場增發(fā)股票募集配套資金。其中，WTD資產(chǎn)預(yù)估值約6.10億元，以調(diào)整的發(fā)行價(jià)格26.14元/股計(jì)算，公司為收購標(biāo)的資產(chǎn)擬發(fā)行的股份約2,333.59萬股；同時(shí)面向不超過10名投資者非公開發(fā)行股份583.4萬股，配套融資1.525億元。
我們對本次收購WTD事件的整體點(diǎn)評：估值較為便宜，業(yè)務(wù)互補(bǔ)，有助于解決同業(yè)競爭問題。1、收購標(biāo)的WTD資產(chǎn)估值為6.1億元，相當(dāng)于2011年估值為11.9倍PE，11年P(guān)B為2.17倍，相對于二級市場光通信設(shè)備或器件廠商的平均估值約在23倍PE而言，明顯偏低；2、在業(yè)務(wù)層面，合并后有利于優(yōu)勢互補(bǔ)，收購標(biāo)的WTD是國內(nèi)有源光器件的龍頭，主要從事電信、數(shù)據(jù)通信、模擬等應(yīng)用領(lǐng)域涉及的光電/電光芯片、器件及模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；而光迅科技是國內(nèi)無源器件以及國內(nèi)光纖放大器的龍頭企業(yè)，合并后的新公司無論是在無源光器件還是有源光器件以及光纖配套設(shè)備的研發(fā)能力、市場優(yōu)勢均位居龍頭優(yōu)勢，對于有源光器件與無源光器件融合性器件，特別是集成光模塊或光纖子系統(tǒng)等配套設(shè)備的研制尤其具有戰(zhàn)略意義。
合并后對光迅科技的業(yè)績影響分析：1、合并后，2012-2014年光迅科技主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)分別為25.18億元、31.06億元和37.13億元，增速分別為21.08%、23.36%和19.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別1.90億元、2.15億元和2.37億元，增速分別16.97%、12.93%和10.37%。2、合并后，2012-2014年公司EPS分別預(yù)計(jì)為1.01元(較合并前增厚幅度為23%)、1.14元(增厚25%)和1.25元(增厚25%)�！�
投資建議維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)位30.19元，相當(dāng)于2012年30倍PE。
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