格力電器：選舉結果滿意 增強投資者信心
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國金證券 王曉瑩
股東大會結果令投資者滿意，對公司未來治理有信心。充分競爭環境下的國有家電企業的管理者光有責任心不夠，需要有豐富的從業經驗才能經營好公司，為全部股東創造持續回報。在股東大會上，大股東格力集團提名的周少強先生未進入第九屆董事會，耶魯大學和鵬華基金(微博)推薦的馮繼勇先生順利當選董事；選舉結果體現了中小股東的意愿和資本的力量，有利于提升公司治理，增強投資者對公司未來發展信心。
新班子將繼續朱總和董總搭檔時期的成功商業模式。技術+營銷+財務規劃造就了格力的發展，朱總離開公司并不改變公司對產品技術的重視。一方面多年來技術立企已成公司文化的一部分；另一方面，總工程師黃輝先生進入新一屆董事會也體現了公司對技術的重視。
5月需求轉旺，全年實現收入1000億信心足。公司市場份額的領先優勢在擴大，盡管今年以來市場需求不振，公司仍能保持較快增長。5月內需已開始轉旺，加上外銷增長形勢很好，管理層對全年實現1000億收入信心足。
節能補貼政策細則雖尚未出臺，但可預見空調有可能是最受益行業。盡管細則未出，但可以肯定的是方案將更加完善，監管更嚴格。由于空調行業競爭格局最好，有望成為補貼政策下最受益行業，行業中擁有品牌和技術優勢龍頭如格力將是最受益企業。
維持前期盈利預測：預計公司2012-2014年收入為987、1137、1306億元，增速為18.1%、15.2%、14.8%；按增發后股本EPS為2.147、2.613、3.110元，凈利潤增速為21.5%、21.7%、19.0%。
格力質地優秀已毋庸贅言。短期看，公司在行業增速放緩下競爭力更加突出，內外銷份額持續上升，今年以來在行業下滑下逆勢增長；長期看，公司在暖通空調及制冷領域還有大空間(家用+商用)，到2015年復合增速18%完全可期。一季報略超預期令市場增強對格力今年增長20%以上的信心，甚至開始考慮超預期的可能性。董事會換屆結果令資本市場滿意，整整一個月抑制股價的因素也得到消除。現價對應10.3X12PE，估值水平還有望向上(去年上調業績前曾經到過15X)，6-12個月合理估值12X12PE/10X13PE，即25.77-26.13元，維持“增持”評級。
風險提示：
如今年是涼夏，將影響整體需求。
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