中國水電：受益投資快速增長的水利水電龍頭
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國金證券 賀國文
投資邏輯：
中國水電目前占國內大中型水利水電市場份額65%，占全球水利水電市場份額50%，是大型水利水電建設領域當之無愧的領導者。公司業務已經遍布全球62個國家和地區，形成在東南亞、北非、南非、東非、中東等區域相對穩定市場，安哥拉、卡塔爾、利比亞、蘇丹、老撾和印尼等項目群國別市場，并逐步向南美洲、大洋洲及歐洲區拓展業務。
國內水利水電大發展推動公司快速發展：“十二五”期間，我國水利水電建設將步入快速發展期，年均投資總額將超過5000億元，此外，海外市場快速發展帶動公司整體業務和盈利能力的提高。目前來看，公司在手訂單2425億元，公司預計2012年新簽訂單將達到1550億元，這將保證公司未來收入和利潤的快速增長。
集團內部重組值得期待：2011年，中國水電、中水顧問、以及南方電網河北、吉林、上海等14個省(區、市)公司所屬輔業單位重組組建中國電力建設集團有限公司，為隨后的資產整合奠定了基礎，為治理結構完善，業務協調發展掃清了障礙。中水顧問在前端勘探設計及風電、太陽能發電等非水利水電項目上擁有較強實力，如能成功整合，將進一步提升中國水電綜合實力，帶動公司整體快速發展。
投資建議：
公司業務區域分布廣泛，目前已經覆蓋全球62個國家和地區，分享海外市場快速發展所帶來的好處；在大型水利水電工程領域，公司市場占有率遙遙領先，隨著我國水利水電“十二五”大發展，公司將迎來快速發展期；此外，電建集團規范治理結構，未來中水顧問及電網副業公司將被注入公司，這將大幅提升公司整體實力，在做強主業同時，拓展更多領域。
估值：
預計公司2012-2014年EPS分別為0.44、0.54、0.69元，分別對應10、8、6倍，維持“買入”評級。公司估值隨著行業及訂單增長仍有上升空間，給予目標價為6元。
風險：
水利水電投資進度低于預期。
海外政治、匯兌風險。
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