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交通銀行：定增符合預(yù)期 方案精心設(shè)計
新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉ο嚓P(guān)個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。一切有關(guān)該股的準(zhǔn)確信息，請以滬深交易所的公告為準(zhǔn)。
安信證券 楊建海
交通銀行發(fā)布公告，將采取非公開發(fā)行的方式進(jìn)行A+H股融資。具體方案為：
發(fā)行65.42億股A股，募集資金總額不超過人民幣298億，定價為每股4.55元(定價基準(zhǔn)日前20日A股交易均價的92%)，發(fā)行58.35億股H股，募集資金總額不超過329億港元，定價為港幣5.63元/股，A+H股募集資金總額不超過566億元人民幣。
發(fā)行對象A股為財政部、社保基金、平安資產(chǎn)、一汽集團(tuán)、上海海煙、浙江煙草、云南紅塔，H股為財政部、匯豐銀行、社保基金、Best Investment、中壽(海外)、中再資產(chǎn)、新華保險。
點評：
發(fā)行方案精心設(shè)計，失敗的可能性不大：定價一方面結(jié)合監(jiān)管要求，也好于兩年以來的可比案例(定價基準(zhǔn)日前20日A股交易均價基礎(chǔ)上9.16折)，同時也是高于每股凈資產(chǎn)的。更重要的是，分紅之后對定增價格不作調(diào)整，這是比較有利于中小股東的。
可以滿足未來三-四年發(fā)展需要：募集資金到位之后，按照銀監(jiān)會新的資本管理辦法測算，核心資本充足率有望達(dá)到10%以上，資本充足率可以達(dá)到13%以上。按照系統(tǒng)重要性銀行的標(biāo)準(zhǔn)，核心資本充足率、資本充足率分別要在9.5%、11.5%以上，假設(shè)未來每年風(fēng)險資產(chǎn)增長速度在13%-15%之間，這樣的資本水平，結(jié)合內(nèi)源性融資，基本可以滿足三-四年的資金需求。交行此次融資的主要驅(qū)動因素是政策標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化，如果未來正式出臺的新資本管理辦法較之前口徑略松，那么此次融資之后核心資本充足率可能更高。
股權(quán)結(jié)構(gòu)變化不大：此次非公開發(fā)行股權(quán)結(jié)構(gòu)格局變化不大，引入的一汽集團(tuán)、上海海煙、浙江煙草、云南紅塔未來在負(fù)債業(yè)務(wù)上有望帶來部分貢獻(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計交通銀行2012年凈利潤增長16%，目前股價對應(yīng)2012年P(guān)E和PB分別為6.54倍和1.02倍，估值安全，維持“增持-A”投資評級。短期內(nèi)投資價值主要體現(xiàn)為低估值帶來的防御價值，如果1季報業(yè)績超出預(yù)期，有望取得小幅絕對收益。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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