中國聯通：互聯網接入市場反壟斷調查無擾
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中信建投 研究員：戴春榮
如果壟斷被認定，對聯通A 股業績影響也不大
11月9日，央視報道，國家發改委反壟斷局已開始對中國電信(微博)和中國聯通(微博)在互聯網市場涉嫌壟斷進行調查，如果被認定壟斷，有可能對兩家企業按年度互聯網業務收入的1%-10%進行反壟斷處罰。另報道中談到，據有關部門的初步測算，如果能夠推動市場上形成有效競爭， 未來5年可以促使上網價格下降27-38%。
由此我們認為一切的前提是壟斷是否被確認，從目前媒體報道和聯通公告來看，調查還在進行中，是否被認定壟斷還不得而知。
假如壟斷被認定，則應關注兩點。一是罰款金額，二是是否會下調兩大運營商出租帶寬業務的價格。2010年，聯通固網寬帶業務實現收入307.3億元，以此計算，罰款金額將在3億元至30億元內。按我們測算，影響A股EPS為0.0035元-0.035元。但我們判斷，即使罰款，以10%上限罰款的可能性不大。若按5%計算，僅影響EPS0.017元。對聯通A股業績影響很小。
抓住最有利的時間窗口 全心全意發展3G用戶
我們堅持認為，公司已經進入歷史發展的最好時期，公司正抓住有利時間窗口，采取積極的營銷策略，全力推進3G 用戶發展，實現業績逐步向上。公司10月16日起恢復了iPhone4的286元0元購機套餐；并于11月11日正式推出iPhone48GB 版，同時推出 “預存話費送手機”和“購手機送話費”合約計劃在內的促銷政策，3年合約套餐月費186元便可0元購機，在聯通所有渠道銷售。由于短期內看不到下一代機型iPhone4S在大陸銷售的可能，預計對4月份套餐取消以來中高端用戶的受抑需求可形成較大刺激，這將成為公司年底前用戶增長的新添動力。
此外，公司5款千元智能機的推廣效果有目共睹，實現3G用戶快速增長而3G補貼力度也不大。因此，我們有理由相信公司會繼續與更多手機廠商進行合作，推出更多普及型智能終端，配合公司市場策略實現更廣泛的客戶覆蓋，成為低端市場開發的又一新動力。
盈利預測和評級
暫維持原來的盈利預測，我們預測公司2011年將實現收入2200.94億元，同比增長24.9%；凈利潤23.45億元，同比增長91.0%，預計2011年-2013年EPS分別為0.11元、0.24元和0.38元。我們認為，聯通目前正處于歷史上發展的最好時期，已形成經營的良性循環，無論此次反壟斷調查結果如何，也不會影響公司業績向上的趨勢。維持“增持”評級，目標價6.3元。
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