文/本刊記者 郭嫻潔

　　中國水電的爆炒將逐漸淡出大家的視線，其對A股的影響將越來越弱化。但A股的IPO項目跑步前進，由此引發市場對未來資金面的擔憂，市場二次探底的可能性較大。這是目前市場最大的擔憂。

　　近日，股市最大的焦點話題是中國水電的上市表現。該股首日非但沒有破發，反而大漲特漲，在近年來發行的大盤股中獨樹一幟。但其次日的暴跌則引發了投資者的疑惑：中國水電會否成為中國石油第二？

　　中簽率創三月新高

　　中國水電自披露發行信息起，一直受到市場非議。

　　中國水電IPO消息出籠的9月，適逢股市處于跌跌不休的狀態中。市場對于此時發行大盤股，甚是反感與反對。鑒于如此壓力，9月26日，中國水電發布公告，將原計劃發行的不超過35億股的規模縮減為30億股，發行價區間確定為每股4.5～4.8元，大大低于此前保薦方給出的詢價參考區間5.39～6.41元。由此，中國水電的最多募資規模由原計劃的173.17億元縮減到144億元。

　　即便如此，市場仍對中國水電有頗多微詞。首先進行的網下申購并不樂觀。網下共90個配售對象獲配，有效申購股數為26.179億股，有效申購資金總額約120.1億元，為網下發行數量的1.75倍，配售比例為57.3%。網下中簽率創2009年IPO開閘以來主板一級市場的新高。在之后的網上申購中，中小投資者也不買賬，網上中簽率高達9.7%，創下近3個月以來新股中簽率新高。

　　按照以往經驗，中簽率高低與破發概率存在著非常顯著的正相關，即中簽率越高，新股首日破發概率越高。因此，在上市前，市場人士普遍預計，中國水電上市當日很可能破發。知名市場評論員李志林前不久在媒體上發表文章分析匯金增持的戰略意義和戰術意義時還不忘說一句：“下周最理想事件就是中國水電破發。”

　　神秘機構首日護盤

　　但是，股市從來不按照絕大多數人的預期運行，中國水電的首日表現便大大超出大部分人的意料。

　　10月18日，中國水電以4.78元開盤，高開0.28元。誰也沒有想到，這僅僅是開始。

　　上午10時左右，股價突破了5元關口。10點半之后，漲勢凌厲，直線拉升。到10時56分，最高漲至6.23元，漲幅高達38.4%。10時56分，因交易異常，被交易所臨時停牌，直到11點26分才恢復交易。隨后，股價震蕩回落。收盤時，報5.27元，漲幅17.11%，但較盤中最高點6.23元已經回落了15.4%。當日換手率高達93.96%，成交額超過70.5億元，

　　在上證綜指不斷下跌的情況下，中國水電依然強勢上攻，資金操盤手法堪稱老辣。幕后推手是誰？據上證所披露的交易信息顯示，機構是中國水電首日大漲的主要推手。數據顯示，在買入的前5名席位上，出現了3個機構席位。其中，一機構專用席位買入額達3.1億元，排在買入席位首位；另一機構專用席位排第三位，買入1.1億元；中信證券資產管理部位居第四位，買入8898萬元。此外，銀河證券廈門美湖路營業部和湘財證券杭州教工路營業部分別買入2.27億元和8529萬元。而賣出席位上，前五名席位沒有機構賣出。

　　爆炒反映信心缺乏

　　讓投資者想不明白的是，中國水電作為超級大盤股(總股本96億股)，4.5元的發行價對應的是11.86倍市盈率。而經過數輪下跌后，目前兩市中市盈率低于11.96倍的個股比比皆是，銀行股更是只有五六倍的市盈率，中國建筑、中國石化、中國鐵建則只有7倍多的市盈率。為何機構放著這些大盤藍籌股不要，而去買貴得多的中國水電呢？

　　不妨讓我們先認識一下中國水電。中國水電是我國最大、成立最早的水利水電建設承包商，通過本次公開發行股票上市，重新明確定位為“綜合型工程建設集團”。中國水電承諾將以不限于水利水電的工程承包為核心業務，重點發展電力投資與運營、設備制造與租賃以及房地產開發業務。對此，許多股民認為，截至6月30日，中國水電資產負債率(母公司口徑)達到64.85%，財務狀況并不樂觀。尤其是房地產是公司主要業務之一，目前國內地產市場正受到調控，預計未來建設需求及購買需求都會出現不同程度的下降，將會對公司產生不利的影響。

　　不過，從機構發布的研究報告看，預期較為樂觀。申銀萬國分析師王勝認為，考慮到該公司是中國乃至全球水利水電翹楚，而未來10年又是中國水利行業景氣上升階段，再加上資產注入預期，對水利水電工程承包業務給予了16倍的估值上限，認為該股合理價格區間在4.73～5.67元，合理價格中樞在5.05元；平安證券(微博)分析師徐煒也給予該股上市定價區間在4.68～5.85元；華泰聯合證券分析師周煥認為，該股合理價值區間在4.77～5.53元。

　　申銀萬國指出，中國水電上市首日的爆炒還是反映了市場缺乏信心，追逐短線的心態濃重。從目前看，隨著10月19日短線獲利盤的涌出，將進一步拉低中國水電的股價，同時也使短線人氣受到打壓，推動市場繼續調整。

　　英大證券研究所所長李大霄(微博)則相對樂觀。在他看來，中國水電上市首日的暴漲，符合弱市炒新的基本特征。 “市場在尋底的過程中，也許2318點就是底部”。他認為，2318點成為低點的概率很大，他對后市依然持樂觀態度。

　　會否重蹈暴跌覆轍

　　不過，中國水電的市場熱度未能延續。10月19日，該股低開逾3%后震蕩下行，最終收報于4.86元，跌7.78%。20日終于“破發”。

　　首日暴漲，隨后暴跌的現象在新股中并不少見。最讓投資者刻骨銘心的就是中國石油。中國石油上市首日暴漲近200%，之后就陷入漫漫跌途，如今股價仍長期掙扎在9元附近。此外，中工國際在上市首日之后連續5個交易日無量跌停。有同樣遭遇的還有拓邦電子、川潤股份、水晶光電等。

　　中國水電會否成為中國石油第二？或者說，成為又一個暴漲后慘跌的案例？

　　分析人士認為，上市次日中國水電收于4.86元，意味著前一交易日買入的投資者全線套牢。但上市首日在4.8元左右機構護盤的跡象十分明顯，同時首日換手率達93.96%，資金介入很深，所以即便破發，隨后也可能因護盤資金的介入而被再度拉起來。

　　李大霄也認為，目前市場處于較低位置，與中工國際、中國石油等上市時不同，中國水電目前的市盈率也較低，不至于成為第二個中國石油。

　　中國水電的未來走勢會否影響今后A股的走勢？申銀萬國指出，從目前看，10月19日短線獲利盤的涌出將進一步拉低中國水電的股價，同時打擊短線人氣，使得經過前幾日短線反彈后的市場迅速降溫，熱情退潮。10月18日，中國水電一股獨“笑”眾股“哭”的市場已經確立了再度調整的趨勢，基本可以認定反彈結束。由于2400點失守，且個股跌勢較兇，預計后市將持續探底，再度考驗2318點前期支撐。

　　更關鍵的是，由中國水電IPO和上市首日爆炒引發的“失血癥”將在未來一段時間愈演愈烈。方正證券(微博)表示，目前市場急需休養生息，中國水電的爆炒將逐漸淡出大家的視線，其對A股的影響將越來越弱化。但陜西煤業、中交股份、新華人壽等大盤股將接踵而至，由此引發市場對未來資金面的擔憂，市場二次探底的可能性較大。這是目前市場最大的擔憂。