凱迪電力：生物質能巨頭即將破繭而出 推薦
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研究員：葛軍
報告要點：
發展生物質能符合能源戰略2010年我國已成為全球第一能源消費大國。能源結構調整中將優先發展可再生能源，生物質能由于其多種天然優勢已成為可再生能源中發展前景最明朗的能源。國家能源局擬定到2015年生物質發電裝機達1300萬千瓦，相比2010年底約550萬千瓦的生物質裝機，年復合增長率約18.77%。
國外產業漸成熟，國內扶持力趨強生物質能在北歐和美國已得到一定發展。推動其發展的政策體現在價格補貼，投資鼓勵和稅收優惠等方面。全國范圍來看，生物質能相關產業目前仍處在政策引導扶持期。從《可再生能源法修正案》的頒布到產業扶持政策的不斷出臺，規范和扶持行業有序加速發展的產業政策力度逐漸加大。
大股東獨具慧眼，項目儲備先行一步。控股股東自2004年開始進軍生物質發電，先后在1500多個縣市就綠色能源項目開展了大量調研，與266個縣市簽訂了原料供應合作框架協議。目前已成立項目公司111個，其中23個出售給上市公司。
盈利預測與評級
寬厚護城河，新投產生物質項目盈利突出按電廠全年KPI 考核指標7000小時和14%的廠用電率簡單測算，在不考慮CDM 收益情況下，全年正常運行包含增值稅返還的凈利潤約為2700萬元(不包含增值稅返還情況下凈利潤約1900萬元)。預計2011-2012年扣除非經常性損益后EPS分別為0.305元和0.551元，對應的PE分別為39.31倍和21.76倍，給予“推薦”評級。
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