中科三環:整合稀土第二波受益者 推薦評級
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研究員：葛軍
投資要點：
2011年上半年歸屬母公司凈利潤1.32-1.70億元，同比增長75-125%，每股收益0.26-0.33元2011上半年，公司實現歸屬母公司凈利潤1.32-1.70億元，同比增長75-125%，每股收益0.26-0.33元。以上業績符合我們的預期。
我們認為，公司二季度大幅上調釹鐵硼價格以及訂單結構優化是公司上半年(特別是二季度)業績較好的主要原因。由于國家對稀土行業的持續控制，稀土價格屢創新高，我們預計，公司自二季度起大幅上調了釹鐵硼產品銷售價格(公司一季度毛利率下滑明顯，我們推斷調價是自二季度開始的)，有效的轉嫁了原材料成本的大幅上漲。
此外公司訂單結構進一步優化，高附加值產品占比增大也是業績較好的重要原因。由于釹鐵硼需求十分旺盛，公司上半年訂單十分飽滿，產品供不應求，因此在原材料價格上漲導致低端產品利潤空間縮小的情況下，公司積極調整訂單結構，產能完全以中高端產品為主，我們預計2011年公司中高端產品產量占比已達90%以上。高端釹鐵硼產品占比的增大，使得公司產品銷售均價得以大幅提升，成本得以有效轉移。當然，公司積極有效的庫存管理也是公司業績較好的原因之一。
維持“推薦”評級
考慮行業未來發展前景良好、公司產能產量擴張、產品結構優化，我們預計公司11、12 eps 分別為0.71和1.05元，維持“推薦”評級。
投資風險和結論的局限性
我們盈利預測及結論都是建立在公司產品銷量有所增長以及稀土價格未來大幅波動可能性較小的基礎上的。未來稀土價格走勢不符合我們判斷，以及公司產品銷量增長不及預測。