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　　本報記者 張學光 北京報道

　　去年年底，宏源證券在發布2011年投資策略報告時，對于防御型配置的醫藥板塊情有獨鐘，樂觀推薦了5只醫藥類金股，然而，半年多的時間過去了，這5只個股的含金量沒有顯現出來，全部以下跌收場。

　　對于今年下半年的投資策略，宏源證券的觀點是軟著陸預期下的估值修復。

　　“相對而言，我們的態度還是比較偏向于樂觀的，當然，在外圍環境沒有發生明確改變之前，我們還是較為謹慎地傾向于估值修復下的反彈機會。”宏源證券策略組分析師朱俊春認為。

　　對于下半年估值修復性下的反彈行情，宏源證券已轉為傾向于彈性較大的有色和煤炭板塊。

　　5只醫藥股無一上漲

　　去年年底，基于整體市場走向不明朗的預期之下，宏源證券對于多數權重板塊均持謹慎態度，但對于防御型配置的醫藥板塊卻表現出較為樂觀的情緒。

　　在去年11月底給出的投資策略報告中，對于醫藥行業，宏源證券樂觀認為，“政策總體偏利好，行業增長無懸念”，在這份報告中，同時給出了5家醫藥類公司“買入”評級。

　　不過，從報告發出后截至今年上半年的7個月時間內，這5只醫藥類個股紛紛以下跌收場，其中中牧股份(600195)下跌了15%，科華生物(002022)下跌了37%，天方藥業(600253)下跌了32%，華海藥業(600521)下跌了近10%，上海凱寶(300039)下跌了25%。

　　基于醫藥股上半年整體走弱，對于下半年的走勢，宏源證券認為，盡管今年整體醫藥行業實現增長無憂，然而，受制于中藥材第四輪漲價潮以及終端藥品價格下降等綜合因素影響，處于產業鏈中下游的企業將面臨巨大的成本壓力，醫藥行業整體的毛利率會繼續降低。

　　對于醫藥股的整體走勢，宏源證券仍舊報以信心，認為今年的利潤增速不同于2010年的前高后低，有望前低后高。下半年在醫藥股的選擇上，應該避開政策和市場風險影響，關注那些業績成長較為明確的個股。

　　基于這種投資策略上的轉向，宏源證券最新給出“買入”評級的個股中，此前推薦的5只醫藥個股無一上榜。

　　3次力推新疆眾和

　　流動性繼續收緊和全球經濟放緩，成為橫亙在有色金屬板塊面前難以逾越的障礙，只要這一預期沒有改觀，金屬板塊基本就很難出現趨勢性投資機會。

　　不過，宏源證券2011年中期策略報告認為，國內通脹預期的緩和帶來的流動性收緊放緩，從而帶來的整體反彈機會更值得關注。

　　宏源證券有色行業分析師閔丹認為，對于有色金屬板塊而言，投資機會仍舊集中在有國家稀有金屬戰略收儲政策為依托的小金屬領域，在個股選擇上，偏重于有資源注入預期的公司。

　　在評級當中，宏源證券在馳宏鋅鍺(600497)、安泰科技(000969)、新疆眾和(600888)、銅陵有色(000630)、東方鉭業(000962)5家公司上給出了“買入”評級。

　　這其中，新疆眾和是宏源證券最力捧的一只個股。早在2010年9月，新疆眾和啟動20億元定向增發時，宏源證券就曾給出“買入”評級，隨后在年底發布的2011年有色金屬行業投資策略中，宏源證券維持了“買入”評級。

　　不過，由于之前新疆眾和的股價漲幅已近一倍，透支了市場預期，因此，隨后公司股價并未走出獨立于大盤的行情，甚至還出現部分回調。截至6月30日收盤，股價報收于24.25元/股，與年初時公司的股價幾乎持平，上半年僅微漲了1.25%。

　　Q&A

　　Q=華夏理財

　　A=宏源證券策略組分析師 朱俊春

　　Q：宏源證券下半年的策略較去年底有一些轉變，那各行業分析師是否也存在這種轉變呢？

　　A：整體策略上，我們還是比較偏樂觀的，在外圍環境特別是美國QE3沒有確切消息之前，我們還是強調估值修復下的反彈機會，從各行業分析師角度而言，也是比較偏樂觀的，當然，受到二季度行情的影響，分析師的情緒可能會受到一些影響，在薦股上主要偏重于那些比較穩定的個股。

　　Q：宏源證券分析師之前推薦的一些個股表現不是很理想，原因是什么？

　　A：我可能會更加偏向于宏觀方面的分析，今年上半年特別是二季度股市受到政策方面的影響是比較明顯的，這也影響了整個市場以及分析師的情緒，特別是大家對一季度經營數據的熱情，在二季度的時候發生了一些轉變。

　　Q：在眾多板塊中，醫藥類板塊在投資策略上的轉變比較大，其中的原因是什么？

　　A：研究所在行業分析上，強化各個行業分析師在宏觀策略統籌下的個人發揮，醫藥類板塊和資源類板塊不同，可能更加偏重于分析師個人的發揮。

　　金股變臉

　　新疆眾和(600888)

　　●上半年漲跌幅：1.25%

　　●推薦情況：2010年9月10日，新疆眾和對外發布公告稱，公司計劃定向增發20億元用于電子材料循環經濟產業化項目的建設，之前的9月8日，宏源證券發布研究報告，認為公司募投項目的高壓鋁箔增長空間巨大，給予“買入”評級。

　　然而到了今年4月底，新疆眾和再次發布公告稱，將定向增發的規模從20億元調整為11.8億元，通過這次調整，此前募投項目中16.4億KWH/年的供電項目被取消。受到公司募投項目縮水以及外界市場不振的雙重影響，新疆眾和股價此后持續走弱。但在6月24日的下半年投資策略報告中，宏源證券依舊維持了對新疆眾和的“買入”評級。

　　科華生(微博 專欄)物(002022)

　　●上半年漲跌幅：-24.82%

　　●推薦情況：2010年11月，有消息稱，科華生物的血篩試劑審批將在兩周內獲得，受此影響，公司股價開始出現一輪急速拉升，隨后的11月25日，宏源證券發布研究報告表示，公司已經獲得了血篩試劑的審批，預計很快將獲得批文。4天后，科華生物正式發布公告，稱公司收到了國家藥監局頒發的批文。

　　然而，消息見光之日，也成為公司股價見頂之時。當天，公司股價創下23.38元/股的最高值，之后便一路下滑。今年一季度，公司發布業績公告稱，凈利潤同比只增長了5.57%，低于市場預期，導致大批機構投資者逃離。業內人士認為，雖然公司已經順利拿到血篩試劑的批文，然而這一項目仍舊需要大筆資金支持，這將導致公司的市場拓展不會很快。

　　海蘭信(300065)

　　●上半年漲跌幅：-37.70%

　　●推薦情況：2010年10月中旬，海蘭信的股價開始急速拉升，短短兩個月的時間股價上漲了70%。之后，公司公告稱，計劃動用5000萬元的超募資金用于組建合資公司，這一投資項目在能夠為公司帶來效益的同時，還將帶動公司船舶電子集成系統的銷售。

　　宏源證券在2010年12月13日的報告當中認為，海蘭信2011年的每股收益可以達到1.17元，因此給予公司“買入”評級。

　　然而，與諸多創業板公司一樣，海蘭信登陸創業板之后第一年的業績并不被市場認可。2010年年報和2011年一季報顯示，當期公司的利潤增長分別只有14.2%和17.65%，2011年一季度的每股收益更是只有0.1元，遠低于市場預期。而導致公司利潤增幅低于市場預期的原因，在于期間的營銷費用和管理費用增長過多。

　　宏源證券最后也承認，海蘭信在銷售模式上的轉變需要一段調整期，因此，將公司2011年的每股收益下調至0.83元，評級也相應下調為“增持”。