ST類股票一季度表現看似很美 重組概念保上市資格
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ST類的公司重組往往都是短期行為，并未從根本上改善公司的經營情況，一些公司在重組之后依舊逃不了“ST—重組—扭虧—撤銷ST—再虧損”的命運。而為此買單的，不但有股民，還有地方財政。
《中國經濟周刊》記者 劉永剛|北京報道
在中國的A股市上，存在著這樣一類上市公司，每年第一季度，各種重組消息能夠使它們短暫并連續上演“一字漲�！保摗懊薄闭靶恰钡脑妇霸谠炀土舜笈灰贡└坏拇蠊蓶|外，也使諸多游資和散戶們成為“苦等”重組消息下的犧牲品。
有人說，它們是A股2000多家上市公司中，命運反差最大的一個群體。在它們當中，有的通過各種重組手段保住了上市資格，有的則因無法擺脫虧損命運而黯然離場。
命不同，結果各有悲喜。
它們就是A股市場中的“ST家族”。
據萬得數據統計顯示，截至4月1日，目前A股市場上的ST類公司共有187家，其中，有預期重組需求的公司超過100家。受到重組等概念影響，ST類個股近期整體表現“瘋狂”。自1月中旬以來的兩個多月內，ST板塊指數從2600點飆升到了4月1日的3240點，漲幅近20%，遠高于同期滬指漲幅。
其中，*ST源發(SH.600757)、ST甘化(SZ.000576)、ST中源(SH.600645)等在內的多只ST股因重大重組進展而連續漲停。
分析人士稱，ST類股票作為市場中一個特殊的群體，由于公司本身產生的利空因素，在大多數時間內常常會被市場所忽視。但在第一季度年報的密集出臺期，很多ST公司想方設法把業績打造成“看似很美”的狀態以期脫“帽”摘“星”。大多數ST公司會選擇重組概念以保留其上市資格。
據萬得數據顯示，最近3年ST類股票整體與全部A股整體的表現對比來看，ST類股票在一季度的表現遠遠超越了同期的整體市場。
“重組”、“扭虧”
4月1日，愚人節。
S*ST光明(SZ.000587)當日發布季報稱，公司按照破產重整計劃償還債權人債權，獲得債務重組收益2.95億元，再加上股東讓渡股份獲得的收益1.04億元，因此最終實現扭虧為盈。季報稱，一季度實現凈利潤3.97億元，每股收益2.14元。
而在去年的這個時候，S*ST光明虧損達1101.25萬元，每股虧損0.06元。
國信證券分析師李巖對《中國經濟周刊》表示，公司雖然重組，但其主營業務并未發生實質性改變，它們的重組完全是為了規避退市風險。“這樣的公司，2011年的業績怎么能夠令人放心？”
就在前一天，3月30日，*ST張銅(SZ.002075)(高新張銅)公告稱，公司股票已獲準于4月8日起在深圳證券交易所恢復上市交易，同時撤銷退市風險警示，公司股票簡稱變更為“沙鋼股份”。
高新張銅于2006年9月在中小板上市，主營業務為銅管材的生產和銷售。后因經營業績不佳，2007年、2008年、2009年連續三年虧損，自2010年5月7日起被深交所暫停上市。
為了避免退市的命運，公司隨后以1.78元/股的價格向沙鋼集團非公開發行11.80億股，收購其持有的淮鋼特鋼有限公司(下稱“淮鋼特鋼”)63.79%的股權，交易完成后，*ST張銅的主營業務將變更為優特鋼產品的生產與銷售。沙鋼集團持有*ST張銅74.88%的股權，成為其控股股東，同時沙鋼集團旗下的淮鋼特鋼也實現了借殼上市。公司中文名稱由“高新張銅股份有限公司”變更為“江蘇沙鋼股份有限公司”。
因此，*ST張銅2010年年度合并財務報表以淮鋼特鋼為主體合并公司財務報表，全年實現營業總收入125億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.58億元，扭轉了連續三年虧損的局面，順利實現恢復上市交易。
同樣為了生存在積極重組的還有ST甘化(SZ.000576)。
憑借著引入重組方德力西集團有限公司(下稱“德力西”)的東風，ST甘化從2月15日復牌起隨即刷出8個漲停板。截至3月18日收盤，公司股價為13.28元，在25個交易日內已累計上漲72.16%。
就在重組進行得熱火朝天時，ST甘化在3月18日晚間突然發布業績修正公告稱，此前預計的2010年約4000萬元的虧損額與目前情況存在重大差異，并將2010年凈利潤預期調整為-7700萬元至-8500萬元。
對于激增的虧損，ST甘化方面的解釋是，庫存忽然大幅縮水，原材料突然發現全面變質。但有分析師卻認為，ST甘化在此時擴大預虧額度，可能別有深意。
分析師指出，ST甘化的股價已是德力西重組成本價的2.01倍，加上德力西已經從江門市資產管理局(ST甘化控股股東)處獲得了1.2億元的扶持基金、“不低于最高補貼金額標準”等補貼承諾，這些在日后都會觸及監管層對國有資產流失監管的敏感神經。而ST甘化將2010年的預虧額度大幅擴大，極有可能是為了將重組勢在必行的氣氛營造得更濃厚，以降低重組的障礙。
另一家通過運作成功扭虧的公司是*ST黑化(SH.600179)。
近日，*ST黑化發布2010年年報稱，2010年實現營業收入15.75億元，同比增長7.73%；實現凈利潤1673.69萬元，而上年同期為虧損2.34億元；基本每股收益0.04元，上年同期為每股虧損0.6元。
然而，公司成功扭虧為盈并不是因為自身盈利能力提高，而是地方政府慷慨相助。
年報數據顯示，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-1.54億元，也就是說，實際上公司2010年依然虧損過億元，而幫助公司扭虧的則是齊齊哈爾市政府。*ST黑化此前公告顯示，公司于去年12月收到齊齊哈爾市財政局有關通知，經市政府同意，對公司生產的化肥每噸補貼428元，現撥付化肥生產補貼1.59億元。
ST“不死”困惑
有成功的，自然有失敗的。分析人士認為，由于ST類的公司重組往往都是短期行為，并未從根本上改善公司的經營情況，所以有些公司在重組之后依舊逃不了“ST—重組—扭虧—撤銷ST—再虧損”的命運，甚至有些公司在重組之后仍然繼續虧損，最終成為“垃圾股中的垃圾”。
*ST白貓(SH.600633)，原名雙鹿電氣，1996年連續5年虧損后更名為PT雙鹿，2001年，在面臨退市時與上海牙膏廠進行資產重組，之后名字變為PT白貓，后又去掉PT帽子改名為白貓股份。3年后，由于經營不善，又被冠以*ST白貓。
目前，由于公司2007年至2009年連續3年虧損，根據相關規定，上交所決定自2010年5月25日起暫停公司股票上市。
另一家重組后繼續虧損的公司是四環生物(SZ.000518)。其前身為1993年9月上市的蘇三山，該公司于1995年至1998年連續4年虧損，后由振新公司入主重組，1999年公司重組后更名換姓PT振新，但很快又換帽為ST振新，隨后又更名為四環生物。但是，正名、去帽的計劃剛剛實施完畢，重組后的公司卻再次虧損。
據了解，2010年，四環生物還增資5000萬元投資文化傳媒領域。安邦咨詢醫藥行業分析師邊晨光認為，公司進軍文化傳媒是否真正能帶來收益還是未知數，而且將大量資金不用于主業而是其他領域，“屬于不務正業”。
看著“ST家族”上演的“變臉”游戲，很多股民感到很不解，難道一只垃圾股通過重組就可以“咸魚翻身”嗎？難道一個只為圈錢，連續虧損的上市公司就可以一直“不死”？
分析師認為，對于ST公司來說，它們想要有起色，在目前的制度下，只能通過重組，因為一旦重組就有“活著”的機會。而對于那些有錢的企業來說，通過ST公司借殼上市又是一條低成本的捷徑，這種看似合理的邏輯導致了目前ST公司“不死”的局面。
“現行的ST及退市政策在一定程度上使上市公司加大了操縱利潤的力度和頻率。這樣的結果，是有違于監管機構制定這些政策的初衷的�！币晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩煾嬖V《中國經濟周刊》，現行的ST及退市政策，輔以對公司上市的規模控制、節奏控制，相當于給投資者保了一個底。也就是說，即使上市公司經營混亂、業績低下、甚至應該破產了，投資者也不用擔心，因為即使到了這種地步，自己持有的上市公司反而成為一個緊俏的“殼”了，自然有非上市公司來追求，來借“殼”，借“殼”重組成功，股價又會大漲。
專家建議，市場化退市標準在A股市場采用尚不具備基本條件。因此，財務退市標準仍是現在或將來唯一可采用的退市標準。
退市標準在“連續虧損”退市法則的基礎上，應盡快引入“資不抵債”退市法則，即凡是凈資產連續三年為負數的上市公司暫停交易并給予半年寬限期。相比之下，由于凈資產是一個長期存量指標，不容易被人為短期操縱。
對此，中國證監會主席尚福林(專欄)在今年全國兩會期間表示，ST股價格之所以高企，與退市制度有關。部分暫停上市公司占用了市場資源，停牌時的價格也還比較高。在這種情況下去重組，很容易造成市場爆炒ST股，重組雙方在重組價格上也不容易達成共識，重組效率較低。
他表示，目前監管部門正在研究如何更好地完善退市制度。
ST家族
包括ST、*ST、S*ST、SST等所有經過特殊處理的股票。
ST 公司經營連續二年虧損，特別處理。
*ST 公司經營連續三年虧損，退市預警。
S*ST 公司經營連續三年虧損，退市預警+還沒有完成股改。
SST 公司經營連續二年虧損，特別處理+還沒有完成股改。
PT 為暫停上市股票提供合法流通渠道的“特別轉讓服務”。
美股如何退市
紐約交易所的退市規定：有以下情形者將被摘牌：公眾股東數量達不到交易所規定的標準；因資產處置、凍結等因素而失去持續經營能力；法院宣布公司破產、清算；財務狀況和經營業績達不到交易所規定的最低要求等。在公司出現退市情形時，紐交所允許公司有18個月的整改期間，18個月后，公司仍未達到持續上市標準的，才被終止交易。
納斯達克交易所的退市規定：如果某公司股票市價低于最低交易價(1美元)超過30個交易日，會向該公司提出退市警告，并限其在90天內改善公司業績，使股票的市價回復到高于最低交易價的“可以接受”水平，否則該公司將被勒令退市。
(據公開信息整理)
