新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉ο嚓P個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風險自擔。一切有關該股的準確信息，請以滬深交易所的公告為準。

　　平高電氣(600312)：關注基本面之外的機會

　　3月26日，公司發(fā)布2010年報，實現(xiàn)收入204562萬元，同比下降12.6%。實現(xiàn)凈利潤540萬元，同比下降96.2%，每股收益為0.01元。另外，不進行利潤分配。

　　2010年，公司實現(xiàn)收入204562萬元，同比下降12.6%，總體符合預期。分項業(yè)務看，斷路器和組合電器的收入下降幅度分別為32.0%和18.0%。絕對規(guī)模較小的隔離開關等以及其他業(yè)務有較大比例的增長，幅度分別為31.8%和63.9%。

　　對于一次設備而言，行業(yè)增速下降和產(chǎn)品價格下降成為2010年的雙重不利因素，收入的下降符合市場特征。隔離開關的收入增長超過30%，有些超出我們的判斷，而其他業(yè)務不具備持續(xù)性。

　　毛利率看，綜合毛利率提高2.1個百分點，彌補了收入下降帶來的負面影響。細分產(chǎn)品看，斷路器下降7.6個百分點，基本反映了行業(yè)動態(tài)。同樣，其他業(yè)務仍是亮點，但不具備持續(xù)性。

　　另外，雖然銷售費用增長15%的幅度不大，管理費用和財務費用還有所下降，但由于收入下降，期間費用率提高了1.9個百分點，基本抵消了綜合毛利率提升的正面效應。如果扣除投資收益的影響，2010年的本部業(yè)績變化的絕對不大，仍處于偏低水平。

　　在業(yè)績預測中，考慮到基數(shù)的原因，將斷路器給予10%的年增長，而給予隔離開關等5%的增長。組合電器考慮了特高壓的因素，給予20%的增長和提高了毛利率。

　　我們預計2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.18元、0.34元和0.46元。目前的13.96元的股價對應的2011年、2012年和2013年的PE分別為76倍、41倍和30倍，低估不明顯。考慮到絕對價位不高和資產(chǎn)整合的預期，我們策略性地維持“強烈推薦”投資評級。(第一創(chuàng)業(yè) 何本虎)

　　齊翔騰達(002408)：甲乙酮量價齊升 強烈推薦

　　日本地震引發(fā)我國甲乙酮出口迅速擴大，價格暴漲。日本地震導致占全球18%的甲乙酮產(chǎn)能受到嚴重破壞，東南亞甲乙酮供給告急，中國順勢接管原日商客戶，震后一周內(nèi)國內(nèi)部分廠商已經(jīng)向海外交付總計7000 噸的甲乙酮產(chǎn)品，占到了我國甲乙酮月需求量的30%左右。受出口拉動和國內(nèi)需求增加，原本就供需偏緊的國內(nèi)甲乙酮市場半月內(nèi)暴漲47.62%至15500元/噸。由于日本甲乙酮廠發(fā)生爆炸且該地區(qū)核輻射嚴重超標，短期內(nèi)無法恢復，且國外廠商受制于C4原料供應緊張無新增產(chǎn)能投放，我們判斷甲乙酮價格仍有上漲動力，且年內(nèi)將維持在11500元/噸以上的高位。

　　受益甲乙酮漲價，公司甲乙酮量價齊升讓公司業(yè)績飛一會，且甲乙酮業(yè)績彈性最大。公司目前擁有甲乙酮設計產(chǎn)能10萬噸，產(chǎn)能位居國內(nèi)第一，全球第五，本部兩萬噸設計產(chǎn)能利用率最大可達到180%，青島思遠8萬噸設計產(chǎn)能通過前段時間磨合之后產(chǎn)能利用率最大可達到150%，再加上去年新擴產(chǎn)4萬噸產(chǎn)能在2011年中投產(chǎn)后，公司最大年產(chǎn)量可接近20萬噸，居全球第一。按照公司14萬噸產(chǎn)能，甲乙酮平均價格11500元/噸計算，公司11年業(yè)績在2.4元左右，而且甲乙酮價格每上漲1000元/噸，公司的業(yè)績彈性在0.5元左右，未來存在超預期可能。

　　投資+收購，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈。投資7萬噸/年丁二烯項目，為公司甲乙酮生產(chǎn)解決了一部分原料問題，完善了上游產(chǎn)業(yè)鏈；收購有山化工并增資6萬噸/年丁烯原料項目，為公司拓展順丁橡膠解決了原料問題，完善了C4深加工中的橡膠支鏈產(chǎn)業(yè)鏈，這些都為公司未來做大做強C4深加工打下了堅實的基礎。

　　布局稀土順丁橡膠，有望提升公司估值。公司通過與哈爾濱博實公司合作，投資5萬噸/年稀土順丁橡膠生產(chǎn)。如果公司稀土順丁橡膠進展順利，13年將為公司貢獻利潤10000萬元左右，將成為公司新的利潤來源，而且公司作為第一家家工業(yè)化生產(chǎn)順丁橡膠企業(yè)，其估值也將大大提升。

　　給與 “強烈推薦”評級。預計2010-2012年EPS分別為1.61元、2.43元、和2.81元，按照最新股價57.08元，對應的PE分別為35倍、23倍和20倍，給與“強烈推薦”評級。(第一創(chuàng)業(yè) 巨國賢)

　　武漢中百(000759)：業(yè)績低于預期 增持

　　事件：公司公布2010年年報

　　業(yè)績低于預期，2010年凈利潤同比增長17.59%：

　　2010期間公司營業(yè)收入118.72億元，同比增長17.60%，符合我們?nèi)��?20.73億元的預測。而歸屬母公司凈利潤2.51億元(EPS0.37元)，同比增長17.59%，低于我們?nèi)��?.83億元的預期(EPS0.42元)和市場預期(EPS0.41元)。業(yè)績低于預期的主要原因有如下三大方面：1)公司期間費用率同比上升0.80個百分點，高于我們之前的預期。2)公司2010年實際稅率為29.97%，較我們之前全年28.00%的稅率估計高2個百分點。3)四季度單季凈利潤下滑明顯(4Q2010單季凈利潤增速同比為-4.07%，拖累整體業(yè)績)。

　　2010外延擴張略低于預期，內(nèi)涵增長總體穩(wěn)健成長：

　　公司外延擴張速度略低于我們的預期，其中倉儲式業(yè)務2010年新增網(wǎng)點20家，但由于部分門店因租賃合同及城市拆遷原因，關閉5家門店，符合我們之前15家的預期。便民業(yè)務新增58家直營門店，而當年直營和加盟店分別關閉23家和15家，因此2010年便民店實際增加20家，低于我們之前全年凈增35家的預期。內(nèi)涵方面，2010公司所有門店、倉儲式業(yè)務和便民業(yè)務的單店收入增長率分別為11.36%、7.81%和9.53%，總體仍然保持較為穩(wěn)健的增速。其中便利店單店收入增長率較2009年的1.80%有顯著提升，我們認為得益于公司積極推動“好邦”品牌便利店的實施。

　　2010期間費用率上漲，直采比例上升拉動毛利率提升：

　　公司2010年業(yè)績低于預期的原因之一是期間費用率上漲較快，2010年總體期間費用率為15.70%，同比增加0.80個百分點。其中銷售/管理費用同比分別增長23.07%/29.60%，主要原因是職工工資及為職工支付的養(yǎng)老保險費用增長、新開門店增加租金及水電費用所致。而財務費用同比下降23.44%，主要原因是2010年1月底公司按10:2.2比例配股，其中部分節(jié)余資金2040.53萬用于補充流動資金所致。

　　毛利率方面，2010年公司積極推進商品直采，進一步擴大直采商品范圍，全年倉儲公司直采商品銷售額達3.62億元，同比增長53.18%，直采銷售占比4.05%。

　　便民超市業(yè)務直采商品銷售達1.33億元，同比增長68.07%，直采商品銷售占比達5.85%。受直采比例的利好推動，公司2010年毛利率由2009年的18.15%上升0.87個百分點至19.02%。

　　下調至增持評級，中長期投資者仍可逢低介入：

　　我們調整公司2011-13年EPS分別至0.46/0.58/0.75元的預測(之前為0.53/0.67/0.84元)，以2010年為基期未來三年CAGR26.7%，六個月目標價13.80元，對應2011年主營業(yè)務30倍市盈率。我們?nèi)匀徽J為武漢中百在A股中估值較低，性價比方面具有較大的優(yōu)勢。但由于目前公司仍然處于外延擴張高速時期，未來二次創(chuàng)業(yè)將導致短期盈利能力較弱，且超市板塊整體面臨人工成本較高和門店租金上漲雙重壓力，因此下調評級至“增持”評級，中長期投資者仍可逢低介入。(光大證券 唐佳睿)

　　廣百股份(002187)：業(yè)績略低于預期 關注外延擴張潛力

　　年報概述。廣百股份2011年3月26日發(fā)布2010年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.25億元，同比增長25.78%；實現(xiàn)利潤總額2.35億元，同比增長4.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.74億元，同比增長5.04%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤也為約1.64億元，同比增長0.85%。

　　2010年公司基本每股收益為1.03元，加權凈資產(chǎn)收益率為14.32%，較2009年略減少0.68個百分點；公司2010年歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為7.61元，同比增加9.65%。此外，公司報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流3.19元，與每股收益的比率為3.1倍，略高于行業(yè)平均水平。

　　公司2010年分配預案：擬以報告期末公司總股本19023萬股為基數(shù)，向全體股東按每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.2元(含稅)。

　　公司同時公告2011年的經(jīng)營計劃：2011年營業(yè)收入同比增長約20%，即為69.9億元；凈利潤同比增長約10%，即為1.91億元，對應新股本(19023萬股)下的EPS為1.01元。

　　簡評和投資建議。

　　公司此前曾發(fā)布2010年業(yè)績快報，我們認為其1.03元的業(yè)績略低于預期。雖然全年收入保持25%以上的增長，但由于新開門店尚處于培育期，以及銷售商品結構變化等原因，導致利潤增幅低于收入增幅，僅為5.04%。

　　收入方面，公司門店內(nèi)生增長，以及新開門店不斷增加，2010年各季度均保持25%左右的增速，全年25.78%的收入增長明顯高于2009年8.84%的增速。

　　利潤方面，較多的新開門店處于培育期，從拉低毛利率和增加費用等角度，對公司短期利潤有所壓制。但觀察2010年的季度利潤增長可以發(fā)現(xiàn)，公司2010年四季度凈利潤增長17.39%，較前三季度合計1.37%的增速有明顯改善，這一方面是由于2009年四季度同期新開3家門店，基數(shù)較低，另一方面也體現(xiàn)公司新開門店有較好的成長趨勢。

　　維持之前對公司的綜合評價。(1)公司連鎖百貨的發(fā)展仍將以廣東省為主。公司09年以來開業(yè)或簽約門店較多，但經(jīng)營思路上依然堅持做透做深廣州市場，同時發(fā)展廣東省內(nèi)以及附近省份的市場。武漢和成都的兩個新簽網(wǎng)點目前是公司跨區(qū)域擴張的嘗試，和對未來的準備，但不是當前階段的發(fā)展常態(tài)；(2)公司老門店內(nèi)生增長可對沖新開門店培育期虧損，收入、費用和利潤可以較好匹配。雖然公司新開門店較多，并包含省外門店，但老門店(北京路店、天河城店、新一城店、新市店等)的內(nèi)生增長，可以對沖2009年-2011年新開門店的培育期虧損。而新開門店尤其是廣東省內(nèi)新開門店將為后期的業(yè)績增長奠定基礎；更長遠地，我們應關注公司積極的外延擴張能否及時體現(xiàn)出效益，以及收購新大新后的整合能力。

　　按增發(fā)后19023萬股計算，預測2011-2013年攤薄后EPS分別為1.10元、1.38元和1.75元(考慮到毛利率和費用壓力短期仍難以緩解，2011和2012年業(yè)績分別較我們此前預測下調15%左右)，對應于當前28.91元股價的PE分別為26.30倍、21.03倍和16.52倍，估值合理，目標價27.48元以上(按2011年增發(fā)后業(yè)績的25倍以上PE)。(海通證券 路穎 潘鶴 汪立)

　　格林美(002340)：業(yè)績符合預期 推薦

　　2010年業(yè)績符合預期。整年營業(yè)收入5.70億元，同比增長55%，歸屬母公司凈利潤0.85億元，同比增長50%，由于生產(chǎn)經(jīng)營擴大，三項費用大幅增加87%。四季度每股收益0.19元，整年每股收益0.72元，每股凈經(jīng)營現(xiàn)金流為-2.76元。鈷、鎳主營產(chǎn)品銷售1618噸，超細鈷、鎳粉末產(chǎn)銷量均占中國第一。向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元(含稅)。同時向全體股東每10股轉增3股。

　　分產(chǎn)品看鎳粉和電積銅毛利率有所提高。2010年綜合毛利率為35.65%，比上年增長1.68個百分點，加上公司收到政府補貼收入高于去年，凈利潤同比增長50%。分產(chǎn)品來看，鈷粉、鎳粉、電積銅和塑木型材毛利率分別為34%、38%、40%、41%，其中鈷粉毛利率和09年持平，鎳粉、電積銅毛利率分別提高了4、5個百分點。塑木型材毛利率降低了8個百分點。

　　2011年公司主要任務仍是網(wǎng)絡建設和開拓國際市場。公司設定了2011年發(fā)展主要任務一是進一步推行以電子廢棄物為代表的城市礦山資源回收體系建設，二是將電子廢棄物回收體系向湖北武漢以外地區(qū)擴展，并在江西建設電子廢棄物回收體系；三是公司將圍繞超細鈷鎳粉末和電子廢棄物的低碳資源化展開研究，為公司主導產(chǎn)品進入國際市場提供技術保障。

　　受益于“十二五”規(guī)劃，維持對公司推薦評級。估計到2012年公司超細鈷粉增長30%至2000噸，細鎳粉產(chǎn)量增長1倍至1300噸，且政策上公司受政府鼓勵，估計20

　　11、2012年EPS分別為1.09、2.08元，維持推薦評級。(東北證券 楊霞輝)

　　漢鐘精機(002158)：業(yè)績快速增長 發(fā)展前景看好

　　公司經(jīng)營情況繼續(xù)向好。公司主營螺桿式壓縮機，2009年下半年擺脫金融危機的影響后，一直保持了較快增長，公司的制冷壓縮機保持穩(wěn)步增長的同時，空壓機保持快速增長，真空泵在2010年也超過千萬收入，我們看好真空泵業(yè)務的快速成長，未來真空泵有望成為公司另一利潤增長點。公司目前需求情況良好，產(chǎn)能全部用足，2011年公司還將大幅擴充產(chǎn)能，為業(yè)績持續(xù)增長打下良好基礎。

　　毛利率仍維持較高水平。公司2010年毛利率33.21%，同比下降0.08%，四季度單季毛利率32.07%。公司制冷壓縮機毛利率較高，是公司主要的利潤來源，空壓機毛利率相對較低，但增長很快，占營業(yè)收入擴大后，可能拉低整體毛利率，但有利于公司利潤增長。真空泵由于規(guī)模尚小，毛利率較低，但真空泵的技術含量較高，未來上量后，毛利率有望大幅提升，轉子自產(chǎn)對公司毛利率的正面影響將繼續(xù)發(fā)揮作用，未來隨著公司產(chǎn)能擴張及鑄造廠的投產(chǎn)，公司外購件將減少，控制成本的能力將更強。

　　看好公司的發(fā)展前景。公司的螺桿式制冷壓縮機在國內(nèi)具有技術優(yōu)勢，市場占有率第一，在中央空調用壓縮機穩(wěn)定增長的同時，我們看好公司的冷凍壓縮機產(chǎn)品的需求前景，公司的空氣壓縮機產(chǎn)品發(fā)展迅速，可應用于多個工業(yè)領域，替代進口設備，公司已研制干式機械真空泵多年，今年開始量產(chǎn)，是公司長期的重要利潤增長點。

　　業(yè)績預測和評級。我們看好公司新產(chǎn)品的發(fā)展前景，維持對公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利預測，維持公司“買入”的投資評級。(海通證券 舒灝 龍華)

　　福星股份(000926)：兩翼發(fā)展 杠桿率提升風險可控

　　福星股份今日公布公告，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入56億元，比去年同期增長37.3%；實現(xiàn)凈利潤5億元，比上年同期增長48.88%；每股收益0.71元，略高于我們此前0.66元的預期，主要原因是地產(chǎn)結算面積和收入略超過我們此前的預期。從結算結構上而言，房地產(chǎn)結算收入大幅超過金屬制品。本年，房地產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入35.7億元，金屬制品實現(xiàn)營業(yè)收入20.4億元，分別比同期增長77%和-0.1%。

　　高杠桿運作，負債率大幅提升，但風險可控。(1)隨著公司進入高速發(fā)展期，融資需求大幅度提升。2010年，公司新增間接融資規(guī)模為37億左右，各項負債指標。截至年末，公司資產(chǎn)負債率為65.4%，凈負債率為101%，分別比去年同期增長7.8和17.7個百分點。(2)但風險仍然可控。預計2011年公司資本開支在70個億左右，現(xiàn)金回款在80億左右，資金流基本匹配。極端情況下，如果公司現(xiàn)金回款低于預期，公司完全可以通過降低城中村的開發(fā)速度，比如對湖鄉(xiāng)村等項目的投入進度放緩，或者引入其他合作方共同開發(fā)，或者轉讓等多種方式。整體來看，現(xiàn)金風險可控。

　　中期成長確定，維持買入評級。我們認為，福星股份依托金屬業(yè)務結構調整引領加速發(fā)展，依托城中村開發(fā)模式小資金撬動大杠桿帶動房地產(chǎn)銷售快速成長，未來兩年，公司兩項主業(yè)都進入快速成長期。預計2011年和2012年，公司每股收益分別為0.92元和1.43元，凈利潤的復合增速為44%。我們認為新的利潤增長點和獨特的模式都使得福星未來進入快速成長期，我們看好公司高速成長，維持買入評級，維持20元目標價格。(申銀萬國 殷姿 竺勁)

　　雙良節(jié)能(600481)：期待合同能源管理業(yè)務突破 目標價22.4元

　　前三季度EPS0.13元，四季度單季EPS0.16元，超過我們預期。2010年是公司經(jīng)歷2009年輝煌后波折前行的一年。公司10年實現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤分別為41.9億元和2.3億元，同比增長12.9%和下降34.4%，實現(xiàn)EPS0.29元，其中前三季度EPS0.13元，四季度單季EPS0.16元，超過我們0.26元的預期。

　　正如我們1月份的調研報告而言，公司將逐步從低谷中走出，重新走上新的增長之路。

　　溴冷機(熱泵)：熱電聯(lián)產(chǎn)低溫余熱利用市場空間廣闊，2011年增速有望達到50%。2010年公司余熱利用主導產(chǎn)品溴化鋰制冷機和溴化鋰吸收式熱泵共實現(xiàn)收入7.17億元，同比增長28%。伴隨著十二五火電企業(yè)節(jié)能減排要求的提高以及國家給予工業(yè)節(jié)能的補貼政策，我們預計未來五年熱電聯(lián)產(chǎn)的低溫余熱利用改造有望大幅增長，熱電聯(lián)產(chǎn)的低溫余熱利用改造市場容量超百億元，目前市場開發(fā)不足10億元。在2009年公司山西陽煤集團熱電廠余熱利用項目試點成功之后，2010年公司成功實施了目前國內(nèi)最大熱電廠余熱利用項目即大同第二熱電廠10×35MW余熱回收系統(tǒng)，標志著公司的熱電余熱利用系統(tǒng)已進入五大發(fā)電集團領域。我們預計雙良熱電聯(lián)產(chǎn)吸收式熱泵機組業(yè)務有望快速打開。預計2011和2012年該業(yè)務收入有望達11.5億元和16億元，復合增速超過50%。按照45%毛利率和18%凈利潤率估算，預計2011和2012年貢獻EPS0.26和0.36元。

　　空冷器：下半年收入確認增加，2011年有望實現(xiàn)恢復性增長。由于上半年火電客戶要求交付推遲，公司上半年空冷器實現(xiàn)收入僅1.3億元，同比下降53%，隨著四季度交貨高峰的到來，全年公司空冷器收入實現(xiàn)4.7億元，同比下降18%。

　　考慮公司09年底在手訂單7億元和2010年新增訂單，公司2011年收入增長將有保障。同時，公司正積極開拓海外空冷器業(yè)務，未來有望擴大海外業(yè)務的比重。我們預計公司2011和2012年空冷器收入有望達到7億和8億元。

　　海水淡化：2011年有望獲得訂單突破。公司可轉債項目擬建設海水淡化項目全部達產(chǎn)后每年可形成9套低溫多效LT-MED/12000噸海水淡化設備。10年10月，公司和神華集團國華電力等四家單位聯(lián)合設計、研發(fā)的“25000噸/日大型低溫多效蒸餾海水淡化中試裝置”在滄州黃驊電廠通過專家評審。公司每套25000噸/日海水淡化裝置價格約為2.5億元。我們預計2011年訂單突破的可能性較大。預計海水淡化設備毛利率有望達到30%，凈利潤率超過10%。

　　10年苯乙烯毛利率處于歷史低位，未來有望逐步回暖，并開展碼頭倉儲業(yè)務。

　　公司化工產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入28.72億元，較2009年同期上漲21.6%，受原材料價格波動以及苯乙烯供求影響，毛利率出現(xiàn)大幅下滑，從去年12.2%下降到5%不到，凈利潤率從9.8%下降為2.5%。在經(jīng)歷10年公司苯乙烯盈利大幅下跌后，我們預計苯乙烯有望回到7%-8%的平均毛利率水平。此外，2010年5月18日，公司24萬噸EPS項目投料試車。EPS項目的投產(chǎn)拉長了公司化工業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈，可在一定程度上減緩原料價格波動的影響。公司2010年全年累計生產(chǎn)苯乙烯30.6萬噸，EPS6.2萬噸，取消了苯胺的生產(chǎn)，累計銷售苯乙烯26.8萬噸，EPS5.39萬噸。在現(xiàn)有的油價水平下，化工業(yè)務銷售基本將維持在30億元收入左右，按照4%的合理凈利潤率估算，2011年有望實現(xiàn)化工EPS0.11元。此外，公司利港鎮(zhèn)倉儲碼頭仍有富余，有望貢獻5000萬以上收入。

　　上調6個月目標價至22.4元，維持增持評級。我們預計公司2010-2012年實現(xiàn)EPS0.29、0.56和0.74元，考慮公司2010年四季度和2011年有望實現(xiàn)逐步回暖，余熱利用業(yè)務和海水淡化未來增長可期，特別是余熱利用和合同能源管理業(yè)務有望實現(xiàn)超預期增長，以及公司21.11元/股的可轉債轉股價的支撐，我們上調公司6個月目標價22.4元，對應2011年PE40倍，維持增持評級。(申銀萬國 呂琪)

　　黃河旋風(600172)：大市場高成長 買入

　　公司公布2010年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比上升37.29%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.63億元，對應基本每股收益0.236元/股，同比增長187.98%，與我們之前預期相符，而高于市場一致預期的0.19元/股。

　　加法項：融資渠道擴展。公司將擺脫過去十年單一依靠銀行貸款，財務負擔沉重的現(xiàn)狀(財務費用收入占比長年保持在7%以上)，更多利用資本市場。預計公司將于4月順利完成已審核通過的6.5億元非公開發(fā)行項目，推動新建項目加速實施。并在未來更靈活使用多種融資渠道，支撐公司高速成長。

　　新建項目(1200萬粒超硬復合材料、12000噸預合金粉)收入、利潤率持續(xù)擴張。公司已靠自有資金推動擬募投項目的前期擴張，2010年收入、盈利能力均顯著增長，我們預計超硬復合材料、預合金粉項目2011年將分別實現(xiàn)收入1.3、2.1億元，毛利率提升至29%、30%，成為公司業(yè)績提升的主要推手。

　　研發(fā)、市場投入顯著提升。我們觀察到公司4季度在研發(fā)支出、銷售人員與廣告費開支均大幅提升，并明確提出人才儲備戰(zhàn)略，重新規(guī)劃制定人才激勵政策。代表公司在多年停滯后思路顯著轉變，緊抓研發(fā)、市場兩端，是步入增長快車道的前兆。

　　減法項：收縮戰(zhàn)線，專注超硬材料核心業(yè)務。

　　公司在歷史上曾數(shù)次嘗試非關聯(lián)多元化業(yè)務，但在近年已逐步停止非主營業(yè)務投入，目前以金剛石單晶傳統(tǒng)優(yōu)勢主業(yè)為基石，專注發(fā)展聚晶復合材料及工具成品的戰(zhàn)略意圖日益清晰。

　　業(yè)績拐點已現(xiàn)，維持“買入”投資評級。隨公司重定其戰(zhàn)略規(guī)劃、資源投入日益集中在高速成長中的金剛石材料市場，我們判斷公司已擺脫前期的停滯狀態(tài)，步入業(yè)績高增長階段，成為“大市場、高成長”主題下的優(yōu)秀標的。預計公司2011-2012年EPS分別為0.48元、0.75、1.09元，增發(fā)攤薄后約為0.40、0.62、0.91元，維持“買入”投資評級。(華泰聯(lián)合 王茜)

　　金風科技(002202)：訂單充足 增持

　　凈利潤同比增長33%，業(yè)績符合預期。2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入176億元，同比增長63.8%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤22.9億元，同比增長31.1%，攤薄后EPS為0.85元，業(yè)績符合預期。其中公司2010年全年銷售1.5MW機組2567臺，均價約4220元/kW;2.5MW永磁直驅風電機組已經(jīng)進入批量化生產(chǎn)階段，未來永磁直驅系列化風電機組市場有望大幅拓展。

　　公司目前訂單充足，業(yè)績增長有保障。截至2010年底，公司持有待執(zhí)行訂單2764.5MW,其中1.5MW機組2716.5MW,2.5MW機組45MW,3.0MW機組3MW;另外已中標未簽合同訂單3815.5MW,其中1.5MW機組2112MW,2.5MW機組1697.5MW,3MW機組6MW,其中包括20萬千瓦海上項目。我們發(fā)現(xiàn)未簽訂單中2.5MW機組大幅增長，2.5MW永磁直驅風電機組已經(jīng)進入批量化生產(chǎn)階段，未來有望繼續(xù)增長，充足訂單為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎。

　　2010年風電裝機超預期，未來風電行業(yè)發(fā)展有望超預期。2010年國內(nèi)風電裝機容量保持穩(wěn)步增長，全年新增裝機容量1892萬千瓦，超過此前行業(yè)預計的1600萬千瓦，同比增長約37.13%。我們認為未來風電裝機增長有望超預期。

　　公司縱向一體化戰(zhàn)略有望繼續(xù)降低成本，提升產(chǎn)品質量；國際化戰(zhàn)略進一步開拓海外市場。公司已經(jīng)與英飛凌簽署核心模塊技術引進協(xié)議，生產(chǎn)兆瓦級風力發(fā)電機組變流器的核心部件自給能力持續(xù)提升。此外公司收購葉片供應商協(xié)鑫風電，整合雙方的葉片設計與制造能力進一步降低成本。公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，公司在美國市場成功中標電價并簽署長期電價購買協(xié)議；在澳洲市場也取得突破，將為澳大利亞GullenRange項目提供超過70臺MW級機組。如果全球新能源政策因日本地震核泄漏而改變，未來國際市場有望進一步打開。

　　維持增持評級。我們預計公司2011-2013年營業(yè)收入分別為211億、263億元和323億元，攤薄后EPS為1.08元、1.30元和1.57元，對應11年PE是20倍，維持“增持”評級。(申銀萬國 李曉光)