新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對相關個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據此操作，風險自擔。一切有關該股的準確信息，請以滬深交易所的公告為準。

　　小天鵝A：整合收官 迎來新增長

　　受"家電下鄉"、"以舊換新"、"節能惠民"家電利好政策三架馬車的影響，伴隨消費升級的加速和城鎮市場的發展，我國洗衣機行業將迎來新一輪的產業升級，其中高端洗衣機龍頭公司將步入發展快行軌道，洗衣機行業品牌集中度將進一步提高。小天鵝A(000418)作為行業龍頭將分享穩定成長空間。

　　公司是世界上同時擁有波輪、滾筒、攪拌三項洗衣機技術的少數企業之一。經過重組，美的電器的絕大部分洗衣機業務都歸入小天鵝之中，結束了兩公司之間的同業競爭關系。榮事達洗衣機成為小天鵝的控股子公司，小天鵝高中低檔洗衣機產品實施錯位競爭，大比例提高市場份額。產品層次提高還將持續提升公司的盈利能力。

　　公司擬投資約7.4億元在廣州南沙建工業園，新增洗衣機和干洗機合計產能900萬臺。目前公司洗衣機出口以OEM(原始設備制造商)為主，未來將借助美的完善的全球營銷網，在規模效應的基礎上提高盈利能力。

　　滾筒洗衣機市場增量前景可觀。公司銷量在2010年二三季度的傳統銷售淡季仍然保持良好增長，公司計劃用三年時間將小天鵝產品結構中滾筒的比例提升至30%；借助美的優質資源平臺，2011年滾筒占比有望迅速提升，進一步提振毛利率水平，中高端滾筒銷售將呈現放量態勢。

　　公司借助"家電下鄉"攻城略地，增加了三、四級市場投入，在家電下鄉限價提高的推動下，激發了高端產品在農村市場的銷售，銷售額的增速遠超過銷量增速，銷售均價持續提升。并入美的銷售渠道后，公司未來銷售網點數目也將大幅提升。公司費用水平呈現顯著下降趨勢，公司存貨周轉率和應收賬款周轉率不斷改善。此外，公司借助美的規模優勢，對部分大宗原材料采購商議價能力得到增強，成本優勢明顯。

　　目前公司估值動態市盈率達36倍左右，高于家電行業2005年8月以來的歷史平均估值25.7倍。但伴隨公司本身進入景氣通道，持續確定的成長性使公司具有投資價值。同時，考慮到耐用消費品行業的弱周期性，公司目前仍具有投資價值。預期2010、2011、2012年公司每股收益0.79元、1.09元、1.21元，給予"增持"評級。

　　風險提示：黑電企業為尋求新增長點紛紛涉足白電行業，使白電行業競爭更加趨近于白熱化，白電企業市場份額將受到沖擊；通脹背景下，上游成本將被推高；人民幣升值可能會影響到公司出口利潤。(。西。南。證。券)

　　江蘇吳中：游資搶籌 三度連續漲停

　　江蘇吳中(600200)昨日再度漲停，收盤報11.22元，在不到兩個月的時間里股價將近翻番，而且刷新了歷史高點紀錄。結合公開交易信息，記者發現，繼去年11月以來，江蘇吳中已經多次獲游資力捧，今次再度走強，主要是借力"抗輻射"概念抬轎。

　　連續"三級跳"，不到半年內江蘇吳中已上演過三次了。第一次是去年11月26日，上漲動力源自公司于26日刊登的公告。公告稱，公司目前在研"國家一類生物抗癌新藥重組人血管內皮抑素注射液獲得的研發與產業化"項目，獲得省科技成果轉化1000萬元專項資金扶持外，還獲得配套項目經費200萬元，且該項目處申請三期臨床研究階段。資金的注入，給市場看好該類國家一類生物抗癌新藥以實際理由。此后，至11月30日連續三天漲停。第二次是今年3月1日，公司再次公告，其已授權專利3項、申請全球專利1項的"重組人血管內皮抑素注射液"已獲SFDA的藥物臨床試驗批件，該產品三期臨床工作將全面展開，并有明確的時間表，預計2年左右完成三期臨床研究。由此導致"梅開二度"，再次連續大漲三天。如果今天股價再度漲停，則連同前天和昨天的表現，將續寫第三次"三級跳"的輝煌，該股的階段性強勢昭然。

　　針對江蘇吳中的近期強勢漲停，華林證券醫藥行業研究員殷海波分析說，盡管新產品前景光明且確實構成實質利好，但目前還無法就給公司業績的利好程度進行具體評估。昨日的漲停更多受日本強震后帶來的"抗輻射"概念刺激。

　　的確，日本地震后核電機組爆炸帶來的輻射影響引起廣泛關注。周一，醫藥股應聲走強，以3.04%的漲幅居板塊第一，同時資金流入量巨大，其中抗癌板塊更是一馬當先，海欣股份、豐原藥業、蘭生股份等紛紛大漲。

　　公開交易信息則顯示，江蘇吳中這三次大漲都是游資在積極做多，而且買盤洶涌。3月1日前五位券商營業部的買入和賣出金額差別懸殊，前5個買入席位的總金額達5990萬元，而前5個賣出席位的總金額才736萬元，買盤是賣盤的8倍還多。3月11日的公開交易信息顯示，該股買盤水漲船高，前5個買入席位總金額達1.63億元，前5個賣出席位總金額僅5044萬，買盤是賣盤的3倍還多。此外，記者還發現，在3月1日和3月11日的兩波上漲中，湘財證券杭州教工路營業部都躋身于買盤前五位，國泰君安深圳益田路營業部和國信證券深圳泰然九路營業部也不甘落后，頻繁現身。昨天最新接盤的則是光大證券深圳深南中路營業部、財通證券溫嶺東輝北路營業部等更為老牌的游資集中營。

　　總地來看，江蘇吳中的買盤階段性活躍由來已久，股價走勢與其抗癌新藥的進展公告基本吻合，但近日借力"抗輻射"概念以致輕松漲停，則是游資的順勢而為。對此，殷海波解釋說，"抗輻射"只是醫藥股走強的一個短期因素，也無法做一個定性分析，其炒作概率較大。他建議投資者應多從行業和公司基本面的發展著眼投資。(。恒。泰。證。券)

　　焦作萬方：趙固能源撐腰 等待自備電廠建成

　　公司是國內重要的電解鋁生產企業，現有電解鋁產能42萬噸。擁有3條鋁電解生產線，所有電解槽均為280KA，噸鋁電耗為13800度。受拉閘限電影響，公司有一條生產線(約14萬噸產能)于2010年10月起停產，陸續恢復需要一個季度，估計完全恢復需要到今年4月份，但對產能影響不大，估計2011年全年產量約40-41萬噸。

　　由于自備電廠的關停，未來兩年電力成本將大幅上升。公司每年電耗約58億度(42萬噸*13800度/噸=58億度)，電力采購來自三部分：自備供電、協議用電和網上供電(見圖表2)。自備供電單位為全資子公司焦作萬方電力公司；協議用電單位為焦作金冠嘉華電力有限公司，通過調研我們發現金冠嘉華緊鄰萬方電力，與股份公司隔街相望，因與公司距離很近有輸電優勢，雖與公司沒有股權關系，其電價按協議每年變動一次；網上用電從河南焦作供電公司購買。

　　網上供電比自備電廠多一個過網費(每度大約0.11元)，現在價格約為0.55元/度，自備電廠約為0.44元/度，協議用電價格約為0.47元/度。

　　為提高自備電比例，公司將在萬方電力原廠址上重新建設2*300MW新發電機組，建設期2年，原有2*125MW發電機組已經關停。在建設期2011、2012年內，公司自備發電17.5億度電將全部由網上供電代替，由此公司將增加1.9億元的成本，而公司2010年扣除非經常性損益后的凈利潤為4.4億元，凈利潤將同比下降40%左右。

　　氧化鋁采購成本較為穩定。公司氧化鋁全部由控股股東中國鋁業股份有限公司供給，具體為距公司28km的中國鋁業中州分公司。今年公司與中鋁股份簽署了2011年至2013年的購銷合同，氧化鋁價格采用上個月上海期貨交易所三月期貨鋁錠結算價加權平均的17%計算，該協議一方面保證公司穩定的原料供應，也為公司鎖定了氧化鋁成本。

　　等待自備電廠建成。公司新的2*300MW的發電機組將于2013年建設完成，該機組發電量為42億度電，到時公司的電力供給將全部來自自備供電和協議供電，由此減少成本4.62億元，凈利潤將比2012年翻倍，增加EPS0.96元。(。東。海。證。券)

　　通化東寶：轉讓甘李藥業實現雙贏

　　投資要點：

　　我們近期調研了通化東寶。3月18日公司將召開股東大會審議不低于4億元轉讓甘李藥業股權。

　　公司是最好的胰島素企業之一：公司在國內率先研發出重組人胰島素并實現量產，使中國成為世界上第三個能生產重組人胰島素的國家，生產工藝具備世界水平。公司是全球少數幾個產能超過3000公斤的胰島素企業之一，具備胰島素系列豐富產品線。

　　轉讓甘李藥業達到雙贏：對于公司來說，獲得了胰島素類似物專利授權，可在42個月后上市胰島素類似物；獲得4億元以上資金可用于國內市場投入，加快制劑出口認證進程。對于甘李藥業來說，獲得了上市融資機會，可以加大胰島素類似物市場開拓。

　　國內市場開拓值得期待，胰島素制劑出口2-3年會有結果：國內胰島素市場過去5年復合增長28%，諾和諾德等外資企業是市場主導者。受制于營銷投入不足，公司市場份額穩定在5%左右，我們認為公司正在積極改變營銷，加大市場投入，理順銷售機制，國內市場開拓值得期待。我們預計2-3年時間公司在瑞典的子公司將完成出口歐盟認證，未來在通化東寶生產胰島素原料藥，在瑞典生產制劑進入歐盟等規范市場。我們認為制劑出口有利于維護公司國內市場價格，有助于公司開展國內學術營銷。

　　業績能否提速看國內營銷，暫不評級：我們預計公司2010-2012年每股收益分別為0.27元、1.02元、0.28元(其中2010年包含0.15元通葡股份股票出售收益，2011年包含0.84元甘李藥業股權轉讓收益)，同比分別增長76%、177%、-73%，對應的預測市盈率分別為53倍、14倍、51倍。公司估值不便宜，但總市值82億元偏低，我們認為營銷突破后，公司市值有較大的增長空間。考慮到公司業績能否提速看國內營銷，我們此次暫不給予評級。(。申。銀。萬。國)

　　華魯恒升：增長來自新建 競爭力來自一體化優勢

　　日前我們對華魯恒升進行了調研，與公司證代就公司和行業的情況進行了交流。

　　華魯恒升目前擁有氨醇能力120萬噸，尿素150萬噸，DMF25萬噸，三甲胺6萬噸，醋酸35萬噸，醋酐3萬噸。今年開始，華魯恒升增發和自建的項目開始陸續投產，包括：100萬噸合成氣產能，5萬噸乙二醇，16萬噸己二酸，45萬噸醋酸。

　　華魯恒升的競爭優勢之一：公司的水煤漿氣化技術已經可以擺脫對無煙煤的依賴，改用煙煤，(老廠的一套煤氣化裝臵還是要用無煙煤)，公司主要向神華采購6000大卡的煙煤作為原料。一噸氨醇能力在用無煙煤的老裝臵上需要1.25噸無煙煤，在用煙煤的新裝臵上噸耗1.45噸煤，用煙煤可噸節省成本300元以上。

　　華魯恒升的競爭優勢之二：公司的多聯產與物料循環利用技術可進一步降低成本。比如傳統上一噸合成氨需要耗電1400度，但是公司利用電廠的蒸汽來加熱和驅動裝臵，噸合成氨耗電僅400度，節省了1000度電。

　　公司外銷的幾種主要產品均面臨產能過剩的壓力，我們認為：尿素行業整合趨勢不可避免，中小尿素企業由于成本壓力最終會淘汰出局。

　　DMF公司占有全國約30%市場份額，且原料甲醇有保證，一體化相對能夠抵抗原材料價格波動。醋酸行業也同樣需要向前或向后拓展產業鏈提高競爭力，目前行業形勢并不很樂觀。己二酸在反傾銷的保護下，價格暴漲，行業處于暴利階段。在此吸引下各地紛紛擴產，行業過剩即將到來。乙二醇雖然全球產能過剩，但國內仍處于供不應求的狀態，煤制乙二醇由于成本優勢可較為看好。中東低價乙二醇可能會對國內產生沖擊。

　　我們預測2010-2012年，華魯恒升的每股收益分別為0.444、0.727、1.354元，現在股價對應39倍、24倍、13倍市盈率，我們給予公司推薦投資評級。(。長。城。證。券)

　　山西汾酒：利潤低于預期 高增長仍可維持

　　經營數據：

　　公司2010年全年實現營業收入30.16億元，同比增長40.74%；實現營業利潤8.89億元，同比增長32.57%；實現歸屬母公司的凈利潤4.94億元，同比增長39.30%；實現每股收益1.14元。

　　分析結論：

　　全年收入增長符合預期，四季度收入維持高位。2010年公司酒類銷售繼續保持旺盛的勢頭，實現收入30.16億元同比增長40.74%，符合我們之前的預期；其中第四季度實現收入6.24億元，同比增長43%，主要原因是09年同期的低增長基數以及三季度旺銷后的收入確認。

　　凈利潤低于預期，四季度凈利潤為負。公司全年實現凈利潤4.94億元，同比增長39.30%，低于市場和我們的預期，其中四季度虧損4200萬元；四季度出現虧損的原因我們認為主要可能是年底費用的集中結算以及平滑業績的考慮。

　　產品系列擴充、深度分銷助推未來快速增長。公司下半年連續兩次分別推出了8款中高檔汾酒和3款竹葉青產品，對白酒和配制酒兩大產品線進行了擴充，使得公司產品結構更加高檔、更加飽滿。隨著深度分銷的繼續推進，新產品在11年將會達到一定規模的銷量，保障公司收入和盈利能力繼續提升。

　　下調11~12年盈利預測，給予"謹慎推薦"評級。下調對公司11-12年每股收益，預計分別為1.58元和2.04元，對應目前61.04元的股價10~12年的PE分別為53.1倍、38.8倍和29.9倍，給予"謹慎推薦"的評級。(。國。聯。證。券)