信維通信：移動終端天線引領公司未來
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華泰證券 王小松
冉冉升起的移動終端天線制造廠商。公司主要產品為移動終端天線，可應用于手機、筆記本電腦及上網本等各類便攜式移動終端設備。目前公司產品主要應用于手機終端，包括通信天線、藍牙天線、GPS天線、手機電視天線以及天線組件等。
移動終端市場規模龐大且加速成長。第一、智能手機功能多樣化增加了單機天線配置數量。普通手機僅需一支通信天線，而智能手機需要通信、藍牙、GPS裝置、手機電視和WLAN等天線。隨著智能手機滲透率的提升，其天線需求將加速成長；第二、平板電腦、電子書、筆記本等移動終端天線需求亦將持續增長。
移動終端天線產能逐漸向國內轉移。完善的產業配套，低成本的生產和研發優勢，快速增長的消費市場，不斷促使全球移動終端產業鏈向國內集中。天線作為移動終端核心配件，產能亦隨之向國內轉移，我們認為國內天線制造廠商將迎來巨大的市場機遇。
良好的客戶基礎提供成長空間。第一、公司已給華為、三星批量供貨；已獲得JABIL、RIM的供應商資格。目前公司在這些客戶中的供應份額很低，未來成長空間巨大；第二、獲得三星、RIM和華為等知名品牌手機的供應商資格，為公司開拓其他品牌客戶奠定了基礎。公司已和摩托羅拉、諾基亞等展開手機連接器方面的合作。
快速響應客戶構筑競爭優勢。天線是定制化產品，公司能夠快速響應客戶需求：較強的研發設計能力以及設計、開模、生產和測試一體化生產能力。
盈利預測與估值。我們預測，中性假設下公司2011-2012年EPS分別為1.39和2.26元，對應PE分別為46.5和28.5倍，估值水平偏高。但是考慮到廣闊的行業前景和公司良好的基礎，其業績可能超預期并達到樂觀假設，首次給予“增持”評級。
風險因素。核心客戶變動產生的風險；客戶開拓與份額提升若慢于預期，會對公司營收和估值產生較大風險。
