中國平安：個險新單一季度有望正增長
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申銀萬國 孫婷
中國平安發布月度保費收入公告，平安壽險、產險、健康險及養老險于2011年1月1日至2011年2月28日期間的累計規模保費分別為4,380,158萬元、1,309,500萬元、5,156萬元及94,922萬元。上述規模保費尚未按照《保險合同相關會計處理規定》中有關保險混合合同分拆及重大保險風險測試的要求進行調整處理。
根據《保險合同相關會計處理規定》調整后，平安壽險、產險、健康險及養老險于2011年1月1日至2011年2月28日期間的原保險合同保費收入分別為3,211,257萬元、1,309,500萬元、2,958萬元及77,355萬元。
評論：
壽險結構調整，保費確認率顯著提高。平安壽險2011年前兩個月實現規模保費438億元，同比增長18.56%，二月單月實現保費184億元，單月同比增長16.5%，總保費增速保持平穩；根據《保險合同相關會計處理規定》調整后的壽險合同保費收入為321億元，預計銀行渠道分紅險銷售占比持續提高，前兩個月壽險保費確認率73.3%，較2010年的58%顯著提升，也高于一月份的71.4%。
平安產險2011年前兩個月保費收入131億元，同比增長29.5%，二月單月實現保費42.4億元，單月同比增長22.0%，增速較一月份略有放緩，符合預期。
個險新單增長壓力大，一季度有望實現正增長。2011年保險市場競爭更為激烈，受銀保新規和銀行攬儲壓力影響，銀保保費增長難度較大。因此，各公司調整保費增長策略，增長重心回歸個險渠道，渠道資源搶奪激烈。此外，增員困難也為個險新單保費的增長帶來挑戰。平安壽險的個險新單和銀保保費預計均出現較大幅度的負增長，主要歸因于2010年前兩個的高基數，預計未來將明顯提升，一季度個險新單仍有望實現正增長；而銀保保費的負增長是因為銀行員工迫于攬儲壓力而無力銷售保險以及銀監會90號文的影響，我們也預計未來這種情況將緩解。歸功于平安壽險保單的高期繳比例和高續保率，個險續期保費實現大幅正增長，使得總保費收入能維持平穩增長，產品期限結構優勢顯現。
產險保費增速雖有所放緩，但仍維持較高水平，電銷、網銷等新渠道和交叉銷售貢獻顯著。目前中國產險保費增量主要來自車險，而2011年汽車銷量增速的放緩間接導致車險和產險保費增速下降。產險保費增速放緩屬于預期之中，而平安產險保費在去年前兩個月高基數基礎上仍能實現30%以上增長，實屬不易。平安產險電話、網絡等新型銷售渠道進入收獲期，保費貢獻顯著，此外，交叉銷售也成為產險業務保費穩定增長來源。產險市場嚴格監管的效果在2010年充分顯現，預計全年綜合成本率95%以下。2011年產險監管改善將繼續，隨著車險市場的規范，監管重心將逐漸向非車險轉移。預計綜合成本率將維持95%-96%的水平，保費快速增長和成本率穩定帶來凈利潤持續增長。
顯著低估，長期看好中國平安。從新業務倍數角度講，平安壽險2011年僅8倍。平安產、壽險發展趨勢良好，營銷員渠道優勢保證保費和新業務價值的高增長，控股深發展助力銀保深層發展，2011年業務增長樂觀，我們長期看好中國平安，推薦“買入”。
